澳股投资特色分明 追涨杀跌回报最佳

澳华财经在线 2月7日讯 追涨杀跌似乎是跑赢大市最简单的方法，至少，对于澳洲股市而言，这是最佳策略。

ACB News《澳华财经在线》报道，摩根史丹利的最新研究揭示出过去26年来影响澳大利亚股市最为有效的“因素”，它的研究团队总结称：

“势头”交易策略的效果远超其它;

基于盈利预测调整信号的投资策略回报良好;

由于“增长”难见踪影，价值投资表现不佳;

追求“深度价值”的策略亦是如此;

金融市场因素分析法日渐盛行，即查明可用于预测或解释证券投资回报表现的因素或特征，先确定因素然后再实施投资策略。摩根史丹利将影响因素大致分为势头、价值、增长与资金运用等大类。

譬如，最成功的势头因素是买入过去12个月总回报最高的股票，卖掉同期回报最低的股票，这在大摩的Quant因素效验计分板上得分是10/10。“价值”因素的例证是基于市净率(或市账率，即P/B)买入廉价股票，这项的得分是1/10。基于年收入增势的“增长”因素得分是0/10。

那么，遵行价值投资或增长策略的基金表现岂非不好?摩根史丹利的研究并没有如此断言，但是，其研究发现系统性运用这类投资风格时很难起到效果。而简单地追涨杀跌反而是更好的方法。

ACB News《澳华财经在线》报道，事实上，自1990年以来，买下一篮子年度表现最佳的前20股票，所获回报可年均超跑ASX200股指8.8%。并且，“势头”交易策略在澳洲市场的效验要好于美国和加拿大，以及几乎任何其它市场(在日本不起作用)。

2010年以来，势头因素的效力增强，并且在中盘股领域效果最佳，这与其它市场形成鲜明对比。摩根史丹利研究员猜测，这是因为受势头交易推动的个股市值会不断增长，他们更容易受投资者及卖方分析师关注。越受瞩目，势头越强。并且“在澳洲，个股跨越不同市值边界时的门槛效应可能更突出”。

另外一组展现高回报特点的是“盈利调整”因素——与券商调升或调降个股评级联系紧密，自2010年以来越发凸显。一些“资金运用”因素表现也不错，比如净回购收益(买入股票数量下降的股票，售出增发者股票)，而最佳的“价值”因素则是买入现金流收益高的公司。

令人意外的是，划归到资金运用因素的“股息收益率”因素总体的回报不佳。不过，2010年以来，人们对收益的渴求强烈，这项因素的效力显著增强。

“增长因素”回报表现较差，研究发现，投资于那些盈利增幅估测最高或者最低的股票，自1990年以来回报表现不及大市。不过，投资于增长速度适中的股票仍能获得良好回报。

ACB News《澳华财经在线》报道，针对价值投资策略短板，摩根史丹利创造出一些“防护镜”来有效提升选股表现及把握买入时机。一种是所谓的“价值增强”，只买入那些盈利上调速度快于下调速度的股票。另一种是“明智势头”，选择股价上涨、获券商升级及分析师评价高的股票。

摩根史丹利最看好的博思格钢铁公司在一月底宣布上调盈利预期，同时符合“价值增强”与“明智势头”的特点，并且受益于大宗商品及澳元前景方面的利好。Oz 矿业, Mineral资源与 Metcash、金融集团Macquarie, 金属矿商South32 与工业集团 Ansell都归于此类。

被告诫卖出的股票是超市集团Woolworths、石墨企业Syrah与Healthscope。比如，许多人赌定Woolworths会扭转颓势，但大摩认为这只股票价格势头较弱，从股价与自由现金流比上看偏贵，盈利调整比率为负。

ACB News《澳华财经在线》报道，根据摩根史丹利计算，依据不同因素/“信息”进行股票交易，风险调整后回报与基准股指相比：

过去6年内回报最佳的是：

价格势头

盈利预测调整比

资本支出与折旧比

杠杆比变化

自由现金流收益率

过去26年内回报最佳的是：

盈利预测调整比

自由现金流收益率

价格势头

杠杆比变化

净回购收益

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