系好安全带！五个信号警示，经济周期已近尾声？

全球经济已经来到周期的尾部，这日益成为市场共识。对那些还未接受这种观点的人来说，摩根士丹利又给出了五大判断依据。

摩根士丹利分析师Chetan Ahya在周日的报告中称，2017年全球经济呈现同步复苏态势，如今这种态势已经终结，并且随着发达经济体增长势头放缓以及贸易保护主义风险抬头，重新引起市场对“全球经济扩张周期能持续多久”的高度关注。

与“扩张周期能持续多久”相比，Ahya表示，更值得注意的问题在于，当前的整个经济周期还有多久会终结。要判断这一点，则要注意未来是否会出现以下这五大警示信号：

资源过度利用。全球失业率很低，薪资增速也处于周期高点；

通胀涨至略微超过央行2%的目标；

投资周期扩张过度，与此同时企业利润恶化；

私营部门激进加杠杆，（杠杆）过度的情况积聚；

央行实际利率进入限制性区域（restrictive territory），导致需求放缓以及债务违约。这是导致周期终结的最后一块拼图。

对照这五大信号，美国经济目前处于何种状态？摩根士丹利总结如下：

1、失业率缺口（实际失业率-长期正常水平）已经进入负值区间，不过薪资增长压力并不明显。

美国失业率数字已经低于自然失业率，不过在当前这一周期，薪资增长的速度并不快。与2003-2007相比，当前薪资增长和2005年中更类似，这部分原因在于当前失业率可能低估了实际的劳动力供给。实际上，目前劳动参与率也远低于危机前的高点，而兼职劳动力的占比在当前周期也更高。

2、通胀：正朝央行目标迈进但并未超过。

我们预计核心PCE将从当前的1.6%向2%迈进，尽管这可能导致一些紧张状况，但我们认为，通胀显着超过目标的可能性很低，美联储能够也将保持渐进加息的路径。

回顾一下，在2003-2007年这一周期，贸易加权美元持续贬值，薪资增长加速，商品价格上涨，在这些背景下当时核心通胀也仅有2%-2.3%。

3、企业部门利润改善，资本支出周期并未过度扩张。

名义GDP增长强劲（国内需求提升），新兴市场的调整以及2014-2016年商品价格冲击所带来的风险消退，受这些因素影响，企业利润增长加速。资本支出增长在经历两年的下行趋势后，如今已在复苏，投资对GDP的占比仍在前一个周期顶点的下方。

4、私营部门总体杠杆率并不激进。

在当前这一周期，家庭部门过去一直在降杠杆，而企业部门杠杆率则显着上升。我们注意到，风险更高的企业引领这一轮加杠杆，因此随着实际利率攀升至中性利率上方，企业债务易受冲击的领域违约率可能要上升。

5、实际利率还未进入限制性区域。

基于我们当前对核心PCE以及美联储政策行动的预期，到2019年3月实际利率将高出中性利率25个基点，到2019年中将高出45个基点。在过去两个周期中，这些都升至显着高于中性利率的水平，随后在2-3个季度后商业周期终结。

摩根士丹利认为，对于全球经济来说，尽管已经有明显的周期进入尾声的信号，但是现在距离周期终结还有一定的时间，“因此我们认为，在未来四个季度内，全球经济增速仍将保持3.8%的季节性调整后增速。”

与此同时，摩根士丹利也提到，目前也存在一些因素可能导致下一场衰退提前到来，贸易保护风险上升正是其中最关键的一点。报告称：

贸易保护风险上升被视为导致动荡的最明显因素，最近的动态表明，在接下来的几天以及几周内，（中美贸易战）措辞就加剧的风险。不过，我们依然认为最终的结果仍将是双边谈判。

同时，我们认为，当前周期面临的最大风险在于美国企业的资产负债表，尤其是考虑到实际利率的进一步上升。

在列出这些警示信号以及风险之后，摩根士丹利的结论到底是什么？该投行称：“我们建议你系好安全带。”