深度 | 电动汽车大热，镍矿企业能否抓住机遇“涅槃重生”？

根据麦肯锡2018年5月报告，2017年全球电动车销量相比2016年增加57%，首次突破100万辆大关。并预计此后将高速增长，在2020年将达到450万辆。这再一次表明了电动车已从十年前的图纸畅想变为了如今的大势所趋。

受到未来电动车电池需求增多影响，电池原料之一的镍重回人们视野。本文将对澳洲镍矿行业趋势进行分析，并对澳洲本地四大镍矿挖掘巨头进行回顾，分析它们是如何应对行业新趋势的。

电动车已成大势，将成镍另一推动因素

根据International Energy Agency 2018年全球电动车展望的报告，电动车需求的主要推动因素还是国家政策。全球电动车购买量最高的国家中国和购买金额最高的国家挪威的政府，都在大力推广电动车。受对于环境保护和能源短缺的考虑，预计各国会持续推行电动车。

目前，中国公司对电动汽车的投资已超过1000亿美元，而其他汽车公司也对电动汽车进行大力投资。根据矿业公司Vale数据，截至2025年，机动车市场上将有8%-20%为电动汽车，截至 2030年，将有17%-38%为电动车。

根据麦肯锡报告，2017年电动车中有66%为BEV（电池电动车），其余为PHEV（插电式混合动力车）。由于含镍量高的电池拥有低价和高能源密度的优势，现在越来越多的生产商倾向于用含镍量高的电池。这也成为了镍需求的一个新增长点。根据Vale预测，截至2030年，来源于电动车电池对镍造成的需求将从2017年的3%上升至37%，2017年占主要需求推动因素的不锈钢将从2017年的71%降至46%。

过去5年镍价格大幅降低，需求增长推动价格重新上涨

镍矿价格对供给和需求较为敏感。根据IBIS World，镍产量中有60%作为合金，用于不锈钢的生产。受到之前基础设施建设减慢和中国不锈钢产量减少的影响，市场对镍需求下降。在市场上镍库存本已较高的情况下，进一步提升了镍的库存量，使得镍价格在过去5年中大幅降低。这也导致了许多公司暂停了镍矿挖掘的业务。

但如今，镍已出现供不应求的现象。在需求方面，受经济复苏和政府推行基础设施建设影响，世界对不锈钢需求增加。同时，来自中国的需求也日益增加。而电动车电池也为镍带来了未来的巨大需求，这些因素使得全球对镍的需求大幅增加。

在供应方面，由于许多公司之前停止了镍矿的挖掘，使得市场供应减少，镍库存出现大幅减少。在2018年上半年全球镍出现了供不应求的现象。受印度尼西亚镍矿出口增加影响，2018下半年镍供不应求现象将不会持续扩大，但仍有需求大于供给的趋势。这些因素使得2018年全球镍价格出现大幅增长。根据矿业公司Glencore Holdings Pty Limited在2018年上半年报的数据，2018年上半年镍价格同比增长42%。这一良好现象使得各大公司开始新矿藏的探索，一些之前关停的镍矿在考虑重新开工。

面对镍矿良好走势，各个企业各有不同

如今镍价格大幅回升，各个镍矿公司业绩在2018财年均有所回升。但每个企业的应对策略均有所不同。有些企业重新开始镍矿的挖掘并勘探新矿，而有些企业抓住机会开展更进一步的业务。笔者将根据IBIS World中显示的澳洲市场份额前四的公司进行分析。

硫化矿公司抓住机会，涉足电池材料供应商领域

根据IBIS World数据，BHP Billiton Limited（ASX: BHP）是这个行业的龙头老大，市场份额达37.8%。这个市场份额受益于公司在2005年WMC Resources Ltd的收购。 收购后BHP将WMC重命名为Nickel West。Nickel West是一个集镍矿挖掘，初步浓缩，冶炼厂和精炼厂于一身的镍矿企业。公司镍矿主要为出产较低品级镍矿的Mt Keith（平均镍含量0.6%）和较高品级的Leinster（平均镍含量1.49%）和Cliffs（平均镍含量2.4%）。经过一系列处理，公司绝大部分产品是最终经过Kwinana精炼厂处理的高等级镍粉和镍块，产品含镍量达99.8%。

2018财年，Nickel West的EBITDA（息税折旧及摊销前利润）达3年来新高。一方面是受益于来自Leinster和Mt Keith的开采增加，公司2018财年镍产品生产量同比增加6%至90,600吨。另一方面得益于不断上涨的镍价，公司2017财年卖出价格为10,000美元每吨，而2018财年价格上涨至12592美元每吨。这两方面使得公司EBITDA由2017财年的4400万美元上涨561%到2018财年的2.91亿美元。

未来财年，公司将专注于两件事情，第一件和其他公司一样，探索和扩大现有矿储备。公司申请在Mt Keith附近开采新矿，并预计在2019财年末能在Leinster附近的Venus项目开采镍矿，同时开展Leinster Block Cave的矿藏开发工作和其他新矿的探索工作。

第二件事情是抓住电动车热潮，成为电动车电池材料供应商。这件事情是笔者认为Nickel West发挥自身优势，区别于其他镍矿企业的地方。Nickel West经过研究发现，在几种方法中，以镍粉为原料生产电池所需的硫酸镍最为经济。而作为世界最大的镍粉生产商，公司直接以Kwinana精炼厂出产的产品作为原料，在新建的硫酸镍提炼厂中生产硫酸镍。现在公司正在进行第一阶段的实验。预计2019财年可以正式投产。

另一大镍矿公司是Western Areas Limited（ASX: WSA）。这个公司矿藏的一大特点是品质很高。公司拥有Flying Fox（镍含量3.9%）和Spotted Quoll（镍含量4.0%）在内的两大高质量矿藏，并拥有自己的初步处理设施Cosmic Boy Nickel Concentrator。 在2018财年，公司采取不靠量而靠质量的措施，同比减少了镍的销售数量，但同时得益于公司同比增长23%的镍价，EBITDA同比增长62%。

与BHP情况相同，公司未来将专注做两件事情。首先是开发新的镍矿资源。公司目前Flying Fox和Spotted Quoll还分别可供开采3年和7年。目前Odysseus项目正在进行可行性研究，预计可供开采年限将超过十年，这也使其成为少数开采年限长，矿质量好的硫化镍矿。同时，公司也在积极探寻其他新的矿藏。

第二件事情是公司开始MREP项目，专门用来生产镍含量达45%-50%的更高等级产品用于应对现在日益增加的电动车电池需求。该项目利用初步处理后的镍废料，经过公司独有的Bioheap技术加工处理为可用于电动车电池的原料。预计该计划每年最多可生产4000吨镍材料。

由于该项目现在刚达到2018财年预期，仍有一些改进空间，现在还不是十分清楚它与Nickel West的项目哪一个更有优势。但是两个项目都表明了两公司充分意识到市场对电动车电池的需求会急速增长，这将是推动镍产业发展的重要因素。

两大红土矿公司展示不同发展

在伦敦证券交易所上市的Glencore Holdings Pty Limited在澳洲镍矿行业市场份额排名第二，为18.7%。该公司在澳洲的镍矿均出产自由子公司Minara Resources Pty Ltd运营的红土镍矿Murrin Murrin mine并对其进行精炼，为2017年世界第二大镍粉和镍块供应商。同样受益于全球对镍矿需求和镍价格增长的影响，Murrin Murrin矿在2018上半年镍产量上涨27%至17,000吨，收入同比增长76%至3.99亿美元，EBITDA扭亏为盈至1.25亿美元。

而另一大红土矿公司为加拿大矿业公司First Quantum Mineral Ltd的子公司FQM Australia Nickel Pty Ltd，市场份额排名第四。公司以可供开采年限达32年的红土镍矿Ravensthorpe（镍含量：1.1%）为核心， 拥有两个镍矿研磨设施。因为过去5年镍矿价格持续走低，公司在2017年10月暂停了镍矿开挖业务。目前暂无公司公告显示要重新开启这一业务。

除上述公司外，一些之前暂停镍矿挖掘业务的公司也重新开始该业务，包括Panoramic Resources （ASX: PAN）将重启Savannah项目，该项目目前已拿到银行4000万澳元的贷款，并预计在2019年第一季度生产出产品。

小结

虽然电动车电池未来将成为镍的另一大需求增长点，但目前来看，镍最大的需求还是来源于市场对不锈钢的需求。并且未来不锈钢对镍的需求依旧发挥重大作用。近一年来，受镍产品供不应求影响，镍价格大幅上涨。许多公司重启镍矿挖掘业务，扩大产量并探索新矿。

但如何在矿业这个目前仍处于疲软周期的大体行业背景下突出重围，发展更高利润的项目，是区分各个企业的关键因素。BHP（Nickel West）和WSA专门建造设施为电动车电池生产原料，抓住了电动车电池未来需求增长趋势，使得公司能领先其他公司一步。

因此，镍矿行业整体趋势仍较为积极，虽然行业波动仍存但值得继续关注。

对于投资方面，镍矿行业大体趋势是好的，但是还是会有波动。由于镍矿业务不是BHP的核心业务，但WSA是专门做镍矿挖掘及处理的，相对BHP更容易从行业趋势中获益，所以笔者认为投资者若感兴趣可关注WSA的后续发展。