一年跌去61%，“中国丰田”吉利怎么了？

三年十倍到一年暴跌60%，吉利汽车在过去36个月发生了些什么？

中国汽车市场的失速，逼迫吉利必须在全球视野下找到更多的机会。新赛道、新市场、新技术、新并购，如何推动吉利成长为车企龙头？吉利还有机会复制3年10倍的辉煌吗？

2019年，吉利终于摆脱多年的高估值，即将回归到行业平均估值水平。如果重新来一次，会有人去买这只即将跌破10港币的汽车龙头吗？

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发生了什么？

从三年十倍到1年跌去60%

1月7日晚间，吉利汽车公布12月最新销量数据。数据显示，12月销量9.3万辆，同比下降39%，全年销量150.1万辆，同比增长20%，但低于全年158万辆的公司指引和市场预期。早间大幅低开，全天在水面之下，收盘跌超11%。

从宏观角度来看，吉利未能摆脱车市整体的影响。受到P2P泡沫破灭、消费信贷收紧等宏观因素影响，吉利下半年开始销量一路走软。吉利和领克两大品牌均受到了冲击。

同时更让市场担忧的是，2019年的公司指引仅为151万辆，与2018年销量基本持平。早前12月份，机构调研上汽集团时，得到2019年的指引类似——“明年最乐观的预期是销量持平。”显示出明年行业的压力巨大，对于2019年估值切换造成影响。

回顾过去3年的历史，吉利汽车绝对是港股最亮眼的明星股以及民营企业崛起的代表。在2017年最高点时，完成了3年10倍的壮举，销量从50万级别跨越发展到150万级别，同时被诸多卖方认为可能走出“中国丰田”的成长路径。

资料来源：公司公告，华尔街见闻

但“好景不长”，经过多年发展后，吉利已经成为自主品牌的NO.1，但是面对合资汽车的“夹击”，吉利仍然需要进一步修炼内功来争夺市场。从目前公司的规划来看，150万的年销量短期也难以突破——考虑到整体汽车市场的销量增速归于低位。从销量增速来看，年初的高点与股价高点匹配。直到12月份销量增速同比下降39%，股价自高点已经跌去60%，堪称惨烈。

资料来源：公司公告，华尔街见闻

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背景是什么？

中国汽车市场失速

宏观层面看，中国汽车市场失速是吉利汽车2018年增速不及预期的主要原因。除了少部分日系厂商，几乎所有的整车厂商都遇到了销量下滑的困扰。根据咨询公司ZoZogo测算，2018年中国车市的增速为-3%，显著低于年初乘联会的预期数据。这也造成了全市场的被动，并且2019年的预期同样不容乐观，0%到-5%的增长成为主流预期。

资料来源：中国汽车工业协会

微观层面看，吉利汽车过去数个月为了维持高增长，在渠道压货比较多。12月份为了去化渠道库存数量，批发9.3万辆使得同比大跌39%，但该数据先前已有反应——零售层面销售十月和十一月已经能看到同比6%和22%的下跌态势。

从年末的流通协会数据来看，吉利汽车在11月份的库存深度已经从10月时的2.8个月下降到2.3个月，12月份继续减压后，整体库存压力有望下降至2.0以下，但压力仍然较大。2019年，公司预计会推出8款新品，属于强周期时刻，虽然整体车市不容乐观，但微观角度来看，吉利有克服大幅度失速的能力和工具。

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接下去关注？

进击全球or就此止步

中国市场失速，海外能否补血？博越等车型开始对外探索，出口马来西亚等东南亚地区，或许是吉利进击全球的先锋部队。

从工信部副部长以及行业协会的表态来看，官方对于整体汽车行业的增速已经有了底——不再会进行强刺激，慢慢让市场寻找平衡，该出清的出清，该改革的改革，该集中的集中。吉利目前在国内份额从去年的6.4%提升至今年的7.6%，距离丰田大众的市占率仍然有较大空间，这是第一点。

第二点，从丰田的发展历史和经验来看，真正要做到汽车市场的霸主，全球化是一个不可避免的议题。

第三点，继续提升技术水准。上一次收购沃尔沃，让吉利完成了腾飞的技术储备，沃尔沃也在全球再次崛起，一度准备IPO。除了外延并购以外，内生的技术储备，更多的技术合作——例如最新的与丰田合作，在混动领域的双擎技术授权，显示吉利在进一步向龙头看齐的决心。未来新能源车的赛道上，三电领域的技术研发，是弯道超车还是继续跟随？在制造工艺上，吉利能否实现像丰田生产法一样影响全世界的工艺革新？

回顾本轮吉利走强的本质原因，其换代后的新产品以及产品背后持续的口碑推动公司进入正循环，使得公司年销量完成翻倍再翻倍的突破。从目前的产品结构来看，市场依然有较大的空间等待国产自主品牌的填充，中型、大型SUV的机会，领克的年轻人市场，吉利并未完全走入死胡同。

2019年的低指引或许会是一口缓解的真气——不再背负过高的压力和期待，耐心打磨产品和投入研发，修复与供应链紧张的关系，调整经销商网络与补贴。公司数年，吉利一直以远高于行业的市盈率被非议，2019年预计全年大约130-140亿元的净利润，公司估值将低于7倍，接近行业平均水平。

三年十倍和一年60%都已经是过去的梦幻泡影，回归到现实中来，冷静审视中国和全球汽车产业的新机会，方才是吉利与吉利投资人应该在这个位置优先考虑的事项。