CMC Markets | 中国财政刺激初显成效，美股首季盈利面临考验

中国3月制造业PMI反弹，或成为经济复苏的分水岭

政策春风吹满地，股票市场很给力。

三月正是莺飞草长，万物复苏的时节，中国的股市也走出了凌冽寒冬，进入百花盛开的春天。本周沪深两市股指继续量价齐升，在政策和流动性双重支撑下，继续向上突破，有望走出三月以来的盘整行情。

基本面上，三月中国官方和财新制造业PMI双双反弹至扩张区域，结束了长达三个月的收缩，并且大幅高于市场预期。这显示近期以减税让利的财政政策和宽松货币政策正在显现成效。其中，代表中小制造业的财新PMI指数录得50.8，高于预期值和前值49.9，并且创出该指数8个月以来的最高读数。受益于中美贸易谈判的淡化，内外需求回升，税率让利和商品价格上调，整体制造业行业景气度大幅提升。

尽管一次超出预期的PMI读数不足以扭转市场对于经济在年中前继续探底的预期，但足以稳定市场情绪。另外，一月和二月的中国规模以上工业企业利润较去年大跌14%，显示企业利润距离见底还有一段路程。一些分析认为，信用扩张到企业盈利的改善，通常有6-9个月的延迟，因此企业盈利可能在今年3季度以后见底。

另外，市场也关注中国人民银行是否会在四月底降低银行存款准备金率(Reserve Requirement Ratio)来抵消大量FML到期带来的流动性不足。从上周五和本周一金融股的活跃表现来看，市场已经开始提前反应降准的预期。

代表大盘金融和蓝筹股表现的FTSE中国A50指数突破了三月以来的横摆区间，技术指标-超级趋势线（10，3）反转向上，显示该指数已经打开上行的空间。短期突破13,300点后，可能继续向上试探13,800和14,000关口。投资者需要密切关注沪深两市价格走势和交易量的关联，当下市场基本面牛市动力不足，靠流动性和预期支撑。香港恒生指数也受到提振，继续震荡上行，短期阻力位在整数关口30,000点。

本月底美国股市或将面临一季度企业盈利的考验。四月中下旬起，美国上市公司将陆续进入财报披露季，届时，股票回购活动将暂停，美股将缺少稳定市场的一大助推力。回顾过去15个月发生的两次美股大幅回调，均发生在盈利季初期，股票回购的缺席是造成市场脆弱的原因之一。

分析师已经下调了本季度美股的整体盈利增长，由于经济放缓，成本上升和税收改革效应的减弱，企业利润将被压缩。据高盛预测，美国企业净利润率(net profit margin)在2019年将整体下滑40个基点至10.9%，形成‘盈利衰退’。因此，投资者需要警惕四月中下旬美国市场进入盈利披露季后的下行风险。

中国官方制造业PMI – 景气度回弹