刷屏的步长制药，究竟是一家什么样的公司？

最近，步长制药及其董事长赵涛在朋友圈刷屏了。

原因大家想必都知道了，也不是财经话题，见闻君就不再赘述了。

步长制药是一家什么公司呢？

2016年5月30日，步长制药提交了IPO招股书，在沪市上市，融资  亿。截止目前，公司第一大股东是步长(香港)控股有限公司，持股42.61%，第二大股东是首诚国际(香港)有限公司，持股7.18%。这两家公司的实控人都是赵涛，赵涛的父亲叫赵步长，是步长制药的创始人，于1993年发明了“步长脑心通”。

和许多中药企业类似，步长制药的核心产品非常依赖极少的几种药品，分别是脑心通、稳心颗粒和丹红注射液。据招股书，上市前一年，公司这三款药品的销售额88亿，占全部营收比例的75%以上。

到了2018年，这三款药品的销售额已经接近百亿，其中毛利率最高的是丹红注射液，约40%左右。

01

营收构成

4月25日晚间，公司发布了2018年年报，公司实现营业收入 1,366,475.26 万元，较上年同期下降 1.44%，归属于上市公司股东的净利润 188,840.54 万元，较上年同期上升 15.29%。

从营收构成来看，公司的核心产品线—心脑血管业务发生了下滑。带量集采和两票制对于医药类企业有洗牌的效果，影响是深远的。

对于政策的影响，公司在年报中也做出了解释：在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”，一方面有利于规范流通秩序，提高流通效率，降低药品的虚高价格，另一方面有利于净化流通环节，治理药品流通领域的乱象，依法打击非法挂靠、商业贿赂、偷税漏税等违法行为，同时将助推企业的转型升级、做大做强，提高行业的集中度。公司采用专业化学术推广模式进行产品销售，拥有覆盖全国的营销网络，由公司各事业部组织开展学术推广活动，最后由经销商完成对终端医院的药品配送，因此公司的销售模式符合“两票制”的政策要求。

作为一家新上市的公司，近年来的业绩并不太符合投资者对成长性的期待，营收增幅有限，净利润原地踏步。甚至出现了上市当年净利润就大幅下滑的情况，这是什么原因呢？

02

中药上市公司的转型之痛

和西药类上市公司不同，中药类企业大多只靠几个单品打天下。比如云南白药的云南白药，比如济川药业的蒲地蓝，比如片仔癀的片仔癀，比如葵花药业的小葵花… …

在选择投资标的的时候，投资者往往是冷酷无情的，当上市公司缺乏成长性的时候就会被投资者抛弃。

为了实现营收的突破，中药上市公司尝试各种方法。

1、做牙膏

在几乎家家户户都有云南白药的情况下，云南白药选择了做牙膏实现新的增长点，如今已经成为国产排名第二的牙膏厂商。

2、做女性的生意

营销学认为，女人的钱是最好赚的。

东阿阿胶迸发出天才创意，把以前虚弱的产妇才用的阿胶和女性美容强有力地联系在一起，把药品宣传成了日常补品。尤其是桃花姬的推出，东阿阿胶的营收提高了一个大台阶。

片仔癀则推出了女性化妆品，据说销路也不错。

3、做孩子的生意

孩子的钱也是很好赚的，济川药业是这方面的典范，本来蒲地蓝是一款没有年龄限制的药品，被公司包装成了儿科专用药，用以获取尽可能高的利润。

4、做饮料

把一个方子做成凉茶，然后再把凉茶卖到全国，成为可口可乐的竞争对手，这样的营销文案，恐怕只有白云山能做到。

作为一家老字号中药企业，现在白云山的主打产品是负责败火的王老吉凉茶和负责上火的金戈。

这家公司的转型跨度稍微有点大。

5、做连锁店

作为传统中药企业，大参林从上市之初就带着连锁店业务，上市后通过各种融资手段，继续大规模扩大连锁店业务。

专注中药生产的企业，为了扩大营收规模，也开始关注这部分业务。比如康美药业，公司通过并购等方式来涉猎医药连锁店。

除了这些常见的转型策略，上市中药企业为了增加营收可谓绞尽脑汁。但是除了个别企业外，大部分转型并不太成功。

云南白药牙膏因为含有西药止血成分不定期被媒体质疑；东阿阿胶的提价策略已经接近了顶点，上千元的驴皮块，就算是美容也快吃不起了；济川药业的蒲地蓝，一则药监局的公告就能跌停；康美药业的扩张之路并不平坦，资金占用巨大利息支出高昂，还有财务造假的嫌疑。

步长制药选择了哪一条路呢？

都没选，公司埋头去做西药了。

2018年，公司在研的21种新药中，有19种是西药，仅有两种是中药。

03

饱受质疑的销售费用

多年来，医药企业的学术推广费频频被揭开黑幕，是藏污纳垢的部分。里面经常被塞入各方利益群体的回扣等内容，一家上市医药公司销售费用的多少，也成为该公司的药品真实竞争力的反向指标。

以笔者多年分析上市公司财报的经验，销售费用占营收比例三分之一左右是个分界线。

医药产品具有较强的竞争力的，销售费用占营收比例通常在三分之一左右甚至更低；反之，销售费用畸高的，说明了公司的产品实力有限，更多的靠推广等营销手段实现的销售。

公司的销售费用超过80亿，占营收的比例为58.8%，可以说公司大部分利润都拿去做营销推广了。病人吃的药里，大半是销售推广费用。

营销的效果呢？

从公司的年报数据看，并不乐观。

04

山东企业，陕西企业？

上市公司步长制药的全称是山东步长制药股份有限公司，注册地在山东菏泽，乍一看，这是一家山东的企业。

但是，查一下公司创始人赵步长的资料，会发现，他是陕西人，步长脑心通的首次评审地就是在陕西。除了丹红注射液，公司的核心产品均在陕西生产和销售。

为什么变成了一家山东企业呢？

原来是步长制药的股权结构比较复杂，由山东丹红制药、济南鲁鹰制药、山东爱康制药、西安三江药业、陕西步长制药、陕西赫尔医药等多家医药公司合并而成。

从创始公司的注册地看，以山东菏泽和陕西咸阳两地居多，由于创始人在陕西，为什么不在陕西注册上市公司地点呢？

笔者在招股书里发现了端倪，菏泽高新技术开发区给予了公司极大的土地优惠以及税收优惠政策，当地银行还提供了大量贷款。

不难推断，丹红制药作为菏泽的重要医药企业，为了保住税源和形象，当地提供了非常丰厚的优惠政策，所以把注册地留在了菏泽也就在情理之中了。