市场动荡之际 “华尔街狼王”看到的机遇与风险

导读：素有“华尔街狼王”之称的Carl Icahn对新冠、美股和原油的看法。

一、过去6-8周您的投资组合情况如何？

整个投资有带着很好的对冲。但即便是有对冲，也不能完全避免损失。但由于我们的现金储备很足，所以我一点也不担心。因为我们总是会留有相当一部分现金和现金等价物，以备不时之需。

未来，我认为会很有意思，市场上会充满机会，但我不保证短期如何。短期内市场仍会用巨大的下行风险。

二、您觉得市场还会再创新低？

如果你能告诉我新冠疫情未来会怎么发展，人们什么时候能正常复产复工，这个问题才会有答案。

我个人认为未来的进展并不会像很多人想象地那么顺利，整个市场预期目前还是偏向过于乐观。

我捐助过很多顶级医疗机构，所以我能够跟很多医学领域的顶级人物“聊上天”，他们认为人们认为过不了多久就可以再出去玩，回到过去正常生活的想法过于乐观了。新冠是他们见过的最具传染性的病毒。

他们举了个例子，在SARS病毒传播时，1个人可以传染1.2个人，而新冠1个人平均可以传染5个人，因为在无症状的时候也会传染。当然，我不想再谈过多这方面的细节，我今天主要是谈投资。

总体上来说，新冠非常厉害。当然，最终我们会走出来。在走出来的过程中，我认为未来机会并不在现在的已经飙升的科技股和高PE股票，而在于“实体经济”。

三、现在标普500在2800点以上位置上，整体估值大约为17倍；问题是没有人能知道在新冠影响下未来的盈利状况，您对此怎么看？

我很同意你的观点。在现在这种情况下，很难说现在的17倍估值是合理的，很多公司估值很不合理的，特别是高PE的科技公司。我不想点名具体公司，这会伤害它们的估值。我只想说这些公司大手笔地花钱，但却迟迟看不到对股东的回报。当然，很多科技公司的服务比如说云服务确实是实际需求，但总体上来讲它们的估值过高。

四、您在放空亚马逊和奈飞么？

没有没有没有……我的空头主要是用于对冲标普500的下跌。

我目前最大的头寸是空CMBX 6（小编注：CMBX 6 是一个商业零售地产垃圾债指数，其价格根据底层的250亿美元商业按揭抵押证券的价格而变动，这些商业按揭发放的日期为2012年，主要标的是购物中心，办公室和酒店，其中47%为商业零售地产），因为其提供的风险收益比非常好。

说实话，在新冠爆发之前，我就已经在放空CMBX6（小编注：此前已经有报道称，狼王放空了50亿美元的CMBX6，这约占其总资产200亿美元的25%，因此被称为是最大头寸）。

我对面站的“对手”是那些收集零售客户资金的共同基金，这些基金以稳定保本收益为卖点，其持有的资产安全性就像国债。

实际上它们是向市场提供像CMBX6信用违约互换一样的衍生工具，我用的做空工具就是买的它们提供的“保险”。（小编注：这种所谓的保险就是08年“大空头”做空次贷时的工具，信用违约互换credit-default swap。

共同基金每年向垃圾债信用违约互换的持有人收取3%的“保费”，换言之“狼王”50亿美元的空头头寸，每年成本为1.5亿美元，这1.5亿美元就是每年这类共同基金向零售客户提供的所谓“稳定收益”。

而一旦底层的商业地产违约，“狼王”获得数十亿美元的巨大收益。据报道，因为新冠冲击，狼王的这一巨额做空头寸获得的账面浮盈，有效对冲了其其他头寸的损失）

具体的机制很复杂，简单来讲就是这些基金就像08年的AIG一样（注：08年AIG向市场提供次贷的信用违约互换“保险”），但这些零售投资者并不清楚他们实际买的基金是什么东西，另外还要交高达4%的申购费；

他们只看到了所谓的稳定收益，但却没有看到最终会损失100%的本金。

这些基金每年向零售投资者提供6-7%的稳定收益，但如果商业地产完蛋，那投资者的钱也会打水漂。而现在它们持有的所谓“资产”现在已经降下了35%之多。您曾提到去年夏天就开始做空了，也就是说现在你已经赚翻了，对不对？

这笔交易现在我们确实赚了很多。具体赚了多少我不方便透露，但我可以告诉你我们在这上面压了几十亿之多。这笔交易的精妙之处就在于风险收益比超高。（注：按50亿美元空头体量计算，每年“狼王”保费最多交1.5亿美元。

因为CMBX6的底层资产大多数在2022年到期，从2019年夏天买入头空头寸开始算，狼王这笔交易最大损失上限在4.5亿美元，而潜在收益最终或可高达几十亿美元）

AIG的事情发生之后，人们仍没有吸取教训。这种交易零售投资者的钱最终即便不会100%打水漂，损失个80%或60%都是非常有可能的，现在就已经损失了百分之三四十了。而这些基金卖产品的时候就跟零售客户说，本金绝对安全，而且年收益可以高达6-7%！

五、在这种市场情况下，您是怎么找到赚钱机会的？听说您买油了？

没错。油价现在跌得确实厉害。

我们拥有炼油厂，我觉得这家炼油厂很赞，名叫CVR （注：纽交所上市代码CVI），我们占股70%。看到油价跌成这样，我忍不住打电话给企业管理层——一般我是不过问公司具体运营事务的——我跟他们说所有人都找不到放油的地方，但我们有呀。

但他们说有这困难那困难，之前没在期货市场上交割过等等。在我的推动下他们很快建立了账户并以难以置信的价格买到了油。这也是我所从未见过的史上奇观，我买油然后卖方还要倒贴钱给我——我买一桶就给我35美元。

所以这又回到了收益/风险比的话题，通过期货市场来玩油或其他大宗商品，都是不要命的勇敢者。

您的炼油厂CVR有600万桶的储油空间，你以-35美元的价格买了600万桶？

没有没有没有……我到希望我们能买这么多，我们下手稍微有点晚了几天，我们只抢到一部分。

因为我们的库存里面已经有很多油了， 所以最后我们就弄到手一两百万桶的负油价原油。（注：100万桶-35美元/桶的原油，仅现金直接盈利就是3500万美元，这还没算将原油炼成成本油之后出售，可能产生的价值）。

我相信这种情况未来不会再次重演。

我只是想用负油价这件事来说明，在现在这种市场中，有一些业务非常平淡无奇的公司，其可能酝酿着巨大机会。比如说炼油厂。

六、您还有其他原油的敞口，比方说在Occidental Petroleum的大量持股，CVR等等。如果您认为原油不会再次出现负油价，那未来原油会怎么走？您怎么保护您的大量原油敞口？

对于这一问题，答案其实很简单：留有足够的现金来度过艰难时刻。在原油这一领域，用期货工具来获得有效对冲很难，各种原因非常复杂。

在短期内不确定性还很大，但是如果长期来看，尽管未来会有电动车等等，但对原油的需求还是会在很长一段时间内存在。