11月“牛气冲天”，投资者能乐观到明年么？

在刚刚结束的11月，澳大利亚的股市跑赢了美国股市，ASX 200指数共计上涨9.96%，超过了美国三大指数的月度涨幅，同时也是这一指数诞生以来，表现最好的11月份，此外，普通股指数（All Ordinaries）也上涨9.93％，是自1988年以来的最佳月份。

不仅如此，澳元兑美元也是一路上升，自9月以来首次突破74美分，是自4月以来表现最好的月份，上涨了5.1％。一个重要的原因是中国经济数据保持反弹势头，昨天公布的中国11月份制造业PMI指数超出预期，升至52.1点，而市场预期为51.5点。

美股道琼斯工业平均指数于11月24日首次突破三万点，创下历史新高。同样，澳大利亚股市在11月25日这一天，收复了2020年内的所有跌幅。

如果光看金融市场，2020年已经全无新冠打击的迹象。纳斯达克综合指数上涨34％，标普500指数上涨25%，MSCI中国指数上涨24％；加密货币比特币一度上涨至有史以来的最高点19700美元。

然而，股指大涨之时，越来越多的疑问也在出现，其中最直接的问题就是：投资者是否过于乐观了？

澳洲广播公司撰文称，在市场情绪高涨的同时，有大量工人因疫情而失业，并且疫情继续在北半球肆虐，尤其是感染人数制霸全世界的美国，股市更出现了与现实背离的大幅上涨。

疫情期间的纽约证交所，多名交易员被确诊新冠

继1990年代的衰退之后，股票数年来一直处于低迷状态。2008年的全球金融危机更是推动股市跌至近两年新低。

然而，这次的危机显然并不适用。今年2月份，澳股一度走低（3月份跌势加速），曾让很多经验丰富的投资者损失惨重。

但是，最低点只持续了一天。

从3月23日开始，澳大利亚股票一直在延续反弹走势，就像全球其他股市一样。

原因很简单，也很复杂。

资本泛滥

在过去的一个月中，投资者对坏消息似乎并不在意。

美国大选结果比预期的要紧张得多，特朗普最初拒绝承认败选，由此带来的潜在威胁在很大程度上投资者被忽略了；即便是疫情的大规模反扑也没有被重视。国际货币基金组织（IMF）有关经济复苏放缓的警告似乎也被搁置一边。

相反，拜登的获胜引发了股市的狂热。

全球最大央行——美联储已将利率降至零，并且以前所未有的方式加大印钞力度，进行量化宽松。包括澳联储（RBA）的各国央行跟随美联储降低利率，并在公开市场上购买政府债券，将现金注入经济。

事实上，从2008年全球金融危机期间，各国央行已经开始这种操作手法；2012年，西方国家央行持有近8万亿美元的政府债券、公司债务和抵押贷款证券，有人开始担心这个过程如何收场。

然而，这个问题没有答案。近几年，无论是在金融市场还是实体经济中出现任何问题，央行都会诉诸于越来越多的金融刺激措施。

现在，这些央行拥有24万亿美元的金融资产。并且，这还不包括中国人民银行，后者也在实施宽松的货币政策。

所有这些增发的现金都必须投放在某个地方。其中一些将用于放贷，进行合理的实业投资。但是，其中很大一部分流向了金融市场和房地产市场。

这次新冠疫情，各国政府也纷纷采取同样的行动。在全球利率几乎为零的情况下，他们仍旧决定通过撒钱的方式来走出经济衰退。

多重利好因素驱动股市

央行当然不是故意着手推动股票的上涨，后者更有可能是宽松货币政策的一种副产品。

在全球量化宽松的背景下，加之多重利好的共同作用——美国总统大选获胜者拜登得以与现任总统特朗普平稳过渡政权，三种疫苗可能会在2021年得到广泛使用的前景，珍妮特·耶伦（Janet Yellen）拟被提名为财长……才使得11月的金融市场变成一场“盛宴”。

能源反弹，其中现货市场布伦特原油上涨26.75％，WTI上涨25.29％。这是五月份以来石油最好的月份。

全球一些最大基金，比如BlackRock等，都提升了股权投资的比重。

摩根大通（JPMorgan）全球市场策略师Nikolaos Panigirtzoglou在给客户的最新报告中表示，今年11月，股票基金年内首次出现净流入，美国注册投资机构净流入股票基金330亿美元（448亿澳元）。

在全球范围，包括在美国境外注册的投资，流入资金将增至近1000亿美元。

野村证券全球策略师Naka Matsuzawa指出，中国是第一个控制疫情并显示出快速复苏的国家，以其作为经济活动的主要指数，可以看到全球经济复苏情况好于预期。

在最新的中国制造业数据中，生产和新订单类别分别为54.7和53.9，是迄今为止的最高水平，这也为澳大利亚股市提供了支撑。

瑞士信贷（Credit Suisse）的Damien Boey则表示，如果以周期收益来看澳大利亚股票市场，与大约4.5％年化收益率的10年期债券是一致的。

而且澳大利亚的10年期政府债券收益率仅为0.8-0.9％。因此，10年周期的澳大利亚股票将提供比债券更好的回报。

然而，摩根大通的Panigirtzoglou认为，短期内平衡型共同基金（7万亿美元，折合9.5万亿澳元）必须在全球出售大约1600亿美元的股票，才能恢复到其60:40的配置目标，最晚是12月底。这将引发股市的风险。

在投资组合重新调整的推动下，可能会打压上涨势头。然而，这不太可能抑制乐观情绪推动的全球金融市场反弹。股票市场继续看涨短期不会有变化。

首先，正如上文所述，极度的宽松货币政策和财政刺激政策一定会推高资产价值。

而且，随着疫情得到控制，以及目前全球取得进展的疫苗也越来越多，明年疫情高峰结束逐渐下行是大概率事件，这样的情绪一定会持续影响市场。

此外，虽然实体经济面临着失业率高、供应链遭到破坏和债务偏高的拖累，表现有风险，但股市和实体经济在一定时间内有脱节。

更需要指出的是，股市并不是100%反映实体经济组成部分：不断走强的医疗和科技行业，在整个疫情期间都没有遭受严重打击；矿业出口也在最初的冲击后很快恢复，整体预期良好；实体经济中受打击最严重、情况最脆弱的零售和服务行业——特别是其中的中小企业并没有太多上市公司，因此股市大概率表现好于实体经济。