Afterpay两天涨20%的背后：美国竞争对手上市开门红，“先买后付”势头不减

“先买后付（BNPL）”鼻祖Afterpay北美市场的竞争对手——美版“花呗”Affirm于1月13日登陆纳斯达克之后，受到投资者追捧，上市首日收于97.24美元，较发行价上涨98％。这也带动澳大利亚相关概念股昨天（1月14日）全线上涨。

Afterpay的股价周四飙升9.7％至121澳元，市值单日增加27亿澳元。推动创始人尼克·莫尔纳尔（Nick Molnar）和安东尼·艾森（Anthony Eisen）的个人财富单日暴涨1.94亿澳元，增至23.9亿澳元。

其他先买后付概念股也均大幅上扬，Sezzle上涨7.5％至6.99澳元，Zip Co上涨5％至5.72澳元，Openpay上涨1.8％至2.32澳元，Splitit上涨1.8％至1.81澳元，而Laybuy则上涨13.7％至1.45澳元。

据《澳大利亚金融评论报（AFR）》报道， Afterpay在周四的良好表现也得益于投行摩根士丹利（Morgan Stanley）的“助力”。作为Affirm IPO的主承销商，摩根士丹利将Afterpay的目标股价从每股120澳元上调至136澳元。

Afterpay也不负所望，今天（1月15日）继续强势上扬，收盘上涨10.48%，已至133.15澳元，盘中一度达到135.54澳元，不仅创下新的历史最高价，距离摩根士丹利的目标价格也不过咫尺。

在提供给客户的一份报告中，摩根士丹利分析师给出的结论是，Afterpay在多个地区都具有相关性，客户回头率很高，为商家的带客率在同类中最佳，因此具备成为全球先买后付平台的优势。”

他们认为，尽管面临更激烈的增长竞争，Afterpay仍可在2021年继续构建其全球平台，实现60%的三年复合年增长率；并指出，Afterpay正准备在欧洲和亚洲市场上推出业务，很可能“转向盈利”，其收入在2023财年预计将增长2％至6％。

虽然公司目前的估值似乎很高，但摩根士丹利认为，对标全球支付平台同行，估值仍据合理性。其中包括刚刚上市的Affirm和瑞典的Klarna，后者与澳大利亚联邦银行（CBA）建立了合作伙伴关系。

Klarna与Afterpay创始人大打口水战

如今在北美市场，无论是BNPL的用户还是投资者，将Affirm和Klarna与 Afterpay进行比较的频率越来越高。在许多分析师的讨论中，北美市场就是三分天下的局面。

Affirm的上市时期恰逢先买后付行业深陷“口水战”。Klarna首席执行官塞巴斯蒂安·西米亚特科夫斯基（Sebastian Siemiatkowski）在11月强烈批评Afterpay的商业模式，称其收费堪比勒索。

 “澳大利亚本土某些公司收取高达400个基点，但是人们居然为这些公司的成功而庆祝。这一点真的令我感到震惊。”尽管没有“指名道姓”，但其言辞中直指Afterpay。

面对竞争对手的批评，Afterpay的Anthony Eisen反驳称这很 “可笑”，并表示越来越多的商家选择选择Afterpay，而不是Klarna和Affirm。

虽然Affirm并未卷入这场口水战，但是Klarna北美前首席执行官、支付领域专家布莱恩·比林斯利（Brian Billingsley）指出，Affirm对转嫁给商家和用户的费用也存在强烈的反对意见。

Billingsley在去年10月的电话会议上对花旗分析师表示：“Max Levchin曾公开表示不想收取惩罚性费用。”

不过，他将Affirm描述为专注于在线大额支出， “只会一招的小马驹”，认为Affirm很难进行循环信贷和可能会增加收益的其他信贷类型，北美地区的局限性。

Affirm是谁？

那么，Affirm是否真的如其竞争对手描述的那样？

Affirm是一家成立已有8年的金融科技公司，由PayPal联合创始人马克斯·列夫钦（Max Levchin）创立，总部位于美国旧金山。目前公司估值达到236亿美元（304亿澳元），仅略低于Afterpay的322亿澳元。

它的商业模式不同于Afterpay。与大多数先买后付参与者相比，Affirm为其客户提供了更多的时间来还款，有为期6个月、12个月或18个月的月度还款计划。

以客户数量计算，Affirm是美国第三大先买后付公司，拥有560万客户。然而，花旗（Citi）的数据显示，Affirm拥有最多的月活跃用户，今年9月有近30万用户使用其平台，而Klarna和Afterpay的用户约为20万。

上周，Affirm斥资3.4亿加元（3.458亿美元）完成了对加拿大先买后付公司PayBright的收购。在宣布收购的一份声明中，创始人Levchin表示：“我们可以为更多的消费者提供更大的控制权和购买决策灵活度，并为商家带来更多加速业务发展的机会。”

他们还宣布在澳大利亚开展业务的计划，这是其在北美市场以外的首次尝试。

Affirm的投资者包括硅谷的Peter Thiel、新加坡主权财富基金GIC、苏格兰资产管理公司Baillie Gifford、风险投资公司Spark Capital和美国投资巨头富达。

Afterpay回头率高 2020年表现强劲

三足鼎立，竞争的白热化也说明了先买后付市场的火热。

事实上，全球投资者，尤其是美国投资者对“先买后付”观念发生了本质的改变，也是让Afterpay市值单日飙升近30亿澳元的重要潜在因素。

以前，对那些大型美国付款公司（例如Visa、Mastercard、PayPal和American Express）的投资者来说，先买后付分期付款微不足道。因为，后者在美国整个支付市场中所占的份额很小（约占美国零售信贷支付的1％），无法引起主流投资者的关注。

此外，对于分期付款提供商与商家之间截然不同的关系，持怀疑态度的投资者一直不怎么感冒。

但是，作为Afterpay在美国的主要竞争对手，Affirm IPO的表现让市场开始重新思考这一行业的增长潜力。特别是像Afterpay这样广受千禧一代欢迎的产品。

这也引起了澳大利亚当地投资者的注意。他们意识到，在创始人Anthony Eisen和Nick Molnar的领导下，Afterpay的技术平台比Affirm更好。目前，Afterpay在美国的市场份额为24.7％，而Affirm为19.8％。

摩根士丹利（Morgan Stanley）之所以上调Afterpay的目标股价，因为Afterpay的增长不仅快于Affirm，而且数据表明，Afterpay的客户回头率迅速提高，并且似乎随着时间的推移而逐步上升。

Afterpay在澳大利亚最早一批的客户群体每年进行25次交易，远高于首年的5次交易。澳大利亚交易排名前10％的客户每年进行54次交易。为了鼓励支出，Afterpay推出了奖励计划Pulse Rewards，鼓励用户进行负责任的支出。

在澳大利亚，截至2020年6月的一年中，Afterpay占澳大利亚零售额的2％和电商销售额的15％。与之相比，Afterpay占美国零售额的0.1％和电商销售额的不到0.5％。

根据花旗的预测，Afterpay在美国的增长前景十分强劲，本财年前六个月通过Afterpay交易的商品总价值约为99亿澳元。

11月和12月，Afterpay的网站访问量仍然最高，其应用程序下载量环比增长率也要好于竞争对手。不过，其竞争对手Klarna（澳大利亚联邦银行参股）在同业中拥有最高的应用程序下载量。

在商家的支持下，先买后付在美国迅速增长。但是，这也吸引了越来越多的竞争，包括来自PayPal等老牌玩家的竞争。

由Afterpay在2020年假日期间对2992名美国消费者进行的一项调查显示，使用先买后付服务的购物者的消费频次相对更高，无论是线下还是线上。

结果发现，先买后付用户在接受调研前一周平均线下购买5次，高于非先买后付用户的3次。

自2016年上市交易以来，Afterpay市值增加了约300亿澳元，好于澳股其他龙头企业。

通过对比本周和10年前同周S＆P ASX200中排名前16的股票表现，我们会发现，按市值计算，增值排名前5的公司分别是CSL（1040亿澳元）、Fortescue Metals Group（560亿澳元）、Macquarie（360亿澳元）、ResMed（350亿澳元）、以及Afterpay（310亿澳元）。

这些股价表现出色、十年来发展迅速的公司有一些共同的特征，他们往往具有以下部分或全部条件：

轻资本（Afterpay、CSL和ResMed）或具有巨额利润率的重资本（FMG和Macquarie），或者正在开发全球市场带来的增长（CSL、FMG、Macquarie、ResMed和Afterpay）。

Affirm IPO带来的投资热潮，并非Afterpay首次被全球投资者所关注。就在上周，全球最大的投资管理公司BlackRock因为持股Afterpay达到5%而发布了公告。

（文中未注明来源的图片均为Shutterstock,Inc.授权澳财网使用，单独转载图片或致法律风险。）

免责声明：本文中的分析，观点或其他资讯均为市场评述，不构成交易建议，仅供参考，投资时请谨慎决策，风险自担。