看好油价上70！这是高盛的逻辑

导读：高盛认为，今年石油的表现将仍然受到基本面因素的驱动，需求好于预期，而供给依然低迷。此外，这次反弹还将受到通货再膨胀环境的支持，投资者们正转向石油，短期内资金大量流入将是推高油价的重要因素。

高盛最新研报预计，二季度布伦特原油价格将达到70美元/桶，三季度达到75美元/桶，较此前预期提高10美元。

随着近期油价的一波上涨，国际油价已经升至一年以来的高位。上周，布伦特原油期货价格一度触及65美元/桶，WTI原油期货站上62美元/桶，双双创2020年1月以来新高。

事实上，高盛喊出“拿稳油铜”已经有一段时间了。

在本月初的一个访谈中，高盛大宗商品研究主管Jeff Currie已经喊出，铜与原油已经处于商品“超级周期”，“故事才刚刚开始”。他希望做多原油，并且要坚持拿稳，称“还有很大的上行空间。”

在这份最新的研报中，高盛认为，今年石油的表现将仍然受到基本面因素的驱动，需求好于预期，而供给依然低迷，造成的缺口超过此前预期。

此外，在这种速度更快的再平衡之后，随着OPEC+增产滞后于需求复苏预期，石油市场的缺口还将扩大。高盛分析师Damien Courvalin等表示，尽管他们认为OPEC+、伊朗和页岩油供应到2021年下半年会有实质性增长，不过在更高的油价面前这些因素可能在未来几个月保持高度缺乏弹性。

高盛预计，受库存减少和重启上游生产的边际成本上升（至少短期内如此）推动，油价将更快、更高地反弹。

他们还进一步认为，这次反弹还将受到当前通货再膨胀环境的支持——投资者们正转向石油商品，购买受益于刺激政策的滞后实物资产，这些资产在对冲通胀冲击方面表现出强大的能力。

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需求加速恢复 供应赶不上需求反弹

高盛的基本观点是，今年油价的上涨仍然是受基本面驱动：需求继续加速市场再平衡，与此同时供应将滞后于需求反弹。

报告认为，石油上涨的基本面特征从今年油价的稳步上升中就可以看出来。在这种快速再平衡之后，随着需求反弹速度快于供给，今年春天石油市场缺口还将不断扩大。

需求方面正在加速恢复。

我们对2021-2022年石油需求的预测仍高于共识，就像我们的经济学家对GDP的预测一样，随着疫苗接种继续和天气变暖，将导致更多的活动，以石油为例就是更强劲的飞行需求。我们目前预计全球石油需求将在7月底前到达1亿桶/日，此前预期为8月。

供应方面，尽管油价上升，但仍将落后于需求反弹。

高盛给出的理由是，除了北美以外的大多数非OPEC+产油国，仍没有迹象表明生产增加。此外，财报季显示大型勘探公司和石油巨头仍将重点放在向股东返还现金上，这些企业是美国页岩油生产的关键驱动因素，这意味着二季度资本支出增长预计有限。

另外，OPEC+产量将继续落后于市场再平衡。高盛表示，即使预计到7月OPEC+产量增加440万桶/日，市场仍然会出现135万桶/日的缺口。

与此同时，伊朗短期内也无法提高产量。高盛维持假设，即伊朗出口在2021年将保持温和（2021年下半年增加50万桶/日），并假设伊朗产量在2022年二季度全面恢复。

虽然我们认为，随着OPEC+最终产量增加、供应在2021年下半年将大幅增加，页岩油开采活动不断变多，伊朗出口也可能增长，但是未来几个月里这些供应来源都可能变得非常缺乏弹性。

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更高油价的三大催化剂：低库存、高成本和投机资本流入

高盛认为，除了基本面因素之外，短期内边际成本上升以及通货再膨胀资产轮动，这三个因素共同作用下推动油价将更快回升，因此预计布伦特原油期货价格：

将在2021年二季度达到70美元/桶，此前预期为60美元/桶；

将在2021年三季度达到75美元/桶，此前预期为65美元/桶。

此外考虑到会有潜在的更高供应，高盛预计2021年四季度和2022年布油价格在70美元/桶。

值得注意的是，报告提到，未来几个月投机性资金流入将稳步推高油价。

鉴于油价有上涨的理由，高盛预计，寻求在通货再膨胀环境下减仓的投资车将抓住机会买入滞后的实物资产、受益于财政刺激和能源密集型复苏的资产、以及可以对冲通胀冲击的资产。

考虑到现货市场的紧张状态、短期内供应弹性较低、以及边际成本上升到多高的问题仍未解决，这些大量投机性资金将到今年秋季创造持续高企的油价。