物流科技增长放缓，公司类型应重新定义？

受全球物流迟缓影响，澳洲一众中概零售公司业绩惨淡，其中不乏历史悠久的保健品企业Blackmores（ASX:BKL），以及曾经风光无限的新西兰婴幼儿奶粉企业A2（ASX:A2M），他们不约而同把业绩不佳的矛头指向代购。

在较早之前的分析可以看到，尽管海外旅客无法进入澳洲，使得部分代购无法正常购入商品。然而那些原本就扎根在澳洲本土的企业型代购，理应在获得更多“货源”的情况下，填补销售的空缺。因此，问题的关键不仅仅是人员流动。

以澳洲物流为例，受防疫政策规定影响，货运船只在离开出发地后必须在海上漂14天才能进入澳洲港口，而很多从中国出发的船只仅需12、13天就到港，无法满足防疫要求，因此只能选择放弃停靠，转道新西兰。这种情况不仅仅发生在澳洲，当前全球船期较为混乱，集装箱“有去无回”，以贸易为生的企业甚至无法确保物流时长以及确切的运输成本。

在如此艰难的贸易大环境下，今天的主角Wisetech（ASX:WTC）却逆势而行，在全球疫情最严重的上半财年，仍然录得高达16%同比增长的“优异”表现。这是否意味着这个与全球贸易息息相关的科技巨头“抗疫”成功，并且仍然具有投资的潜力呢？

公司真实表现不如“数字”亮眼

从公司披露的财报数据，公司主营业务CargoWise在上半财年的收入达到1.5亿澳元，同比增长19%，收购收入为8870万澳元，同比增长12%，总收入达到约2.49亿澳元。除此之外，公司毛利润为2.03亿澳元同比增长20%，毛利率与上一财年几乎持平。在扣除运营成本后，息税摊销前利润（EBITDA）同比增长43%。

乍一看公司基本面表现优异，然而事实真的如此吗？如果把线拉长到2019上半财年，公司同期增长达到68%，而2020上半财年增长则为33.4%。可以发现公司增速有明显放缓的迹象。

分析公司收费模式可以发现，除去年费型用户以及与之相关的服务收入，CargoWise业务有75%收入来自按需收费（On-Demand Licensing），该部分商业模式除了月费和“人头”费用（Fee per User）外，还会根据每笔货运交易收取服务费。尽管在进入2020年第4季度以来，海运集装箱数量已经回复至疫情前的水平，但由于港口拥堵的问题，实际订单出现或多或少的延误。由此可以推断出公司从每笔交易收取的服务费用被“延后”，本轮收入增长更多是来自月费和直接收取的年费。

与此同时，公司毛利率维持在85%左右的水平，而在EBITDA利润层面却发生了明显的增长，可以认为公司的产品和业务并没有发生明显变化，而运营支出下降很大程度上得益于政府员工补贴Jobkeeper以及市场营销费用下降。因此盈利层面上的增长并不是完全有机。