澳元徘徊不前，另一只靴子何时落下？

【本文要点Key Message】：

1) 澳洲的贸易条件接近2007年和2011年触及的历史高点，而澳元甚至没能超过2018年的高点

2) 大宗商品走低或澳洲利率走高，这两个因素中的哪个会率先打破澳元的“僵局”，分析师们仍有不同的解读

3) 澳元和大宗商品价格走势出现背离

4) 海外股市在美国的带领下上演了一场壮观的复苏。许多澳元投资者不禁要问，为什么他们的海外股票的回报没有跟上

ACB News《澳华财经在线》5月26日讯 尽管铁矿石和澳股创下历史新高，澳元汇率在过去5个半月的时间里毫无进展，一直在77美分附近徘徊。

2021年伊始，澳元为77.04美分，在2月底达到80美分，然后回落，今年大部分时间都在2美分的范围内波动。最近几个月，澳元并没有像许多分析师预期的那样上涨。

澳元的低迷表现与股票和大宗商品形成对比。澳交所最近创下了记录，今年迄今的涨幅为7.3%，铁矿石价格在飙升至每吨230美元以上后也刷新了记录。澳洲的贸易条件接近2007年和2011年触及的历史高点，而澳元甚至没能超过2018年的高点。

最近，一些策略师开始质疑他们对澳元大幅走强的预测。澳元为何变得难以捉摸，这样的情形还会持续多久？

澳元和大宗商品价格走势出现背离

许多人在2021年开始时的看跌美元。当时的理由是，由于美联储非常宽松，财政支出和美元之间的关系将被打破。但未曾想到，尽管美联储在前头起锚，但在后头，美国收益率因数万亿美元的财政刺激措施而上升，随着GDP有望实现10%的增长，美元在整个第一季度反弹，相应地，澳元汇率受抑。

展望澳元的前景，澳元主要是被低利率和商品上涨两个因素推拉。如果大宗商品走低或澳央行开始缩表，僵局将被打破，澳元有可能积极地走出2021年大部分时间里所处的76至79美分这一区间。

当澳央行发出开始缩减行动的信号时，澳元可能会像加元那样，突破80美分大关，因为相对于美国而言，澳元的利率应该较高。澳洲通胀率上升的时间谁也说不准，但方向似乎相当明确。当美国的通胀起飞时，意味着澳洲的通胀也在路上。许多通胀之风是全球性的。

然而需要注意的是，澳元汇率并不是100%的利率问题。2007年和2011年的商品繁荣和目前的商品牛市之间有一个重大的区别。在2007年和2011年，商品价格的上涨刺激了澳洲资本支出的大幅增长，这带动了澳洲的就业和经济增长。而这一次，产能更多的是货币化了，矿商们向投资者发放巨额红利，这对实体经济的积极影响较小。

判断澳央行会如何行动，最重要的是看澳洲的通胀数据。下一次CPI发布是7月27日。在此期间中国和美国CPI也值得密切关注。

大宗商品走低或澳洲利率走高，这两个因素中的哪个会率先打破澳元的“僵局”，分析师们仍有不同的解读。

西太平洋银行（Westpac）的策略师Sean Callow认为，澳元与商品价格的关系越弱，就越不可能上涨。

澳新银行货币策略师Daniel Been则认为，商品价格上涨通常是因为全球经济增长强劲，澳元与全球经济增长强劲的关系更紧密，而不是商品价格动态本身。随着美联储继续推迟缩表的决定，市场将转变看法，而澳元会再次被推高。

澳新银行预测，澳元将在今年中达到80美分，在年底达到82美分。

海外投资遭遇“货币效应”

在2020年疫情危机最黑暗的时刻，澳元兑美元汇率一度崩溃到55美分。当时市场为了避险，拥抱美元而抛售澳元。恐慌结束后，澳元开始了重估之旅，回升到78美分。

在同一时期，海外股市在美国的带领下上演了一场壮观的复苏。许多澳元投资者不禁要问，为什么他们的海外股票的回报没有跟上。答案就是所谓的“货币效应”，这是由于澳元上涨造成的。

毫无疑问，投资包含海外资产的多样化投资组合带来了巨大的好处，也提供了澳洲市场上根本没有的机会。然而，除了寻找有吸引力的投资项目的挑战之外，还有一个额外的障碍，即汇率的波动会对收益产生巨大的影响。

就像股票一样，货币可以很便宜也可以很贵。当澳元便宜时，购买同等数量的外汇需要更多的钱，反之亦然。

关于澳元需要跌到什么水平才能被认为是“便宜”，这是一个值得讨论的问题，但在过去20年里，一个经验法则是，澳元兑美元汇率低于65美分就算是便宜，而在88美分左右，澳元就变得昂贵了。

当你用便宜的澳元购买海外资产，然后澳元强劲上涨时，问题就来了，就像去年的情况那样。

例如，当澳元汇率为65美分时，购买价值20,000美元的美国股票将花费30,769澳元（20,000/0.65）。如果股价在未来一年内上涨10%，而汇率保持不变，这笔投资的价值将为33,846澳元（22,000/0.65）。

然而，如果澳元升值20%，达到78美分，那么这笔投资价值将为28,205澳元（22,000/0.78）。货币效应已经超过了股价上涨带来的好处。

克服这一潜在问题的方法是对货币进行“对冲”，从而消除货币波动的影响。对冲的作用就像一种保险形式，所以回报将只反映相关投资的价值变化。

举个例子，VanEck有一个在澳洲上市的交易所交易基金（ETF），这只基金是基于MSCI世界质量指数，这个指数纳入了高质量成长股。基金分为对冲版本和非对冲版本。

从2020年3月全球股市见底到今年4月底，对冲版本基金（ASX:QHAL）上涨了73%以上。而完全相同的投资组合的非对冲版本只上涨了32%。这种差异完全是由于澳元上涨的影响。

事实上，在同一时期，任何从澳洲向海外的未套期保值投资都与套期保值的投资之间，都有这样的差异。

相反的情况也会发生。2011年，利用澳元兑美元汇率达到1.10美元的机会，进行非对冲的海外投资，在澳元逐渐回落到其长期交易区间之前，可获得可观的收益。

有三种解决方案可以解决汇率对投资组合的影响。首先，如果澳元看起来很便宜，考虑做对冲的海外投资。

第二，有一些ETF可以作为整个投资组合的一种附加保险。例如，BetaShares强势澳元基金（ASX:AUDS）的设计是，如果澳元兑美元汇率上涨1%，则回报率增加2%以上。而强势美元基金的做法则相反。

第三，什么都不做。有研究认为，货币波动的长期影响可以忽略不计，因为它倾向于在平均水平上下波动。因此，澳元看起来很便宜的时候，只是抵消了澳元看起来很贵的时候。