农夫山泉，生命之源如何投资

农夫山泉股港股评

农夫山泉股份有限公司是一家主要从事生产和销售包装饮用水的公司。曾经的广告很出名：我们只做大自然的搬运工。目前公司业务拓展到饮料、气泡水等领域，此前一度被称为“水中茅台”。

创始人钟睒睒直接间接持有农夫山泉83.98%股权，曾因此超越马云、马化腾登顶亚洲首富。其持有农夫山泉股权的市值为3674亿港元，较今年初减少2819亿港元。从1996年发展至今，成为中国饮用水行业龙头。

资料来源：公司公告、公司官网、东方证券研究所

公司产品包括：包装水、矿泉水、功能饮料、茶饮料、果汁饮料、咖啡、气泡水、农产品等。主要品牌有：农夫山泉、农夫果园、水溶C100、茶Π、尖叫等

公司自产自销的模式具有很强的成本控制优势和规模效应。相比之下，怡宝，华润采用的是“自己工厂加代工工厂”模式，截至2019年底，拥有9家自己的工厂和32家代工工厂。代工公司一般希望获得10%~15%左右的毛利率，所以自营工厂模式的毛利率更高，随着产销的扩大，成本有望进一步降低。2019年，公司包装水业务的运营利润率达到31%，相比之下，怡宝和华润为8%，公司包装水业务大幅领先。较高的毛利率使得公司包装水在市场竞争中的空间灵活性更大，形成竞争优势体系。

财报分析

2021 年 3 月 25 日公司披露 2020 年业绩公告，公司果汁饮料实现营收19.77亿元(同比增长14.45%)，主营业务收入 228.77 亿元，实现归母净利润52.77 亿元。公司产品收入情况和收入增速分别如下图：

2020年财报表现较差，2021年将面临更多问题。随着产品营销出现多种问题，预计2021年营收情况落后于预期水平。

在最大销售额的产品，包装水类产品中，农夫山泉的市场份额并不是第一位。华润怡宝今年发展迅猛，市场占有率更高，达到43.8%。农夫山泉只有20.9%。

随着人均GDP的提升，以及居民消费意识的迭新，消费者对于无糖饮料的需求逐渐增加，例如气泡水，茶饮料以及无糖的功能性饮料。

优势：

1. 尽管水类，茶饮料等销售下滑，但是农夫山泉品牌效应带动的新型饮品，咖啡和植物酸奶以及气泡水却在增加，同比增长26%。

2. 优质的水资源，天然屏障垄断。

风险：

1. 竞争加剧：2020年，农夫山泉的扣非净利润同比增速仅为0.56%，创下历史新低。矿泉水方面，百岁山、统一、怡宝、娃哈哈、乐百氏等品牌各占据稳定的市场份额，农夫山泉难以继续扩张。饮料方面，元气森林已经成为知名品牌。而奈雪的茶也已经成功上市。后续持续增长存疑。股价较最高点已经下跌40%。

2. 虚假宣传：6月27日，农夫山泉突然上了中国的微博热搜。农夫山泉旗下的一款气泡水产品拂晓白桃味苏打气泡水产品，在外包装与宣传物料上都打出了“拂晓白桃风味，拂晓白桃产自日本福岛县”的广告宣传语。而福岛县涉嫌核排污，被网友报料后，农夫山泉表示白桃产地并非日本福岛县，进而自相矛盾，涉嫌虚假宣传，欺骗消费者。半年时间内农夫山泉推出的两款气泡水口味均以日本水果为卖点进行宣传，另一款气泡水，夏橘口味的饮料配料表里面也没用日向夏橘。同样存在虚假宣传。

3. 大股东创始人钟睒晱拥有绝对控制权，合计持股比例 84.41%。对于上市公司，个人持股数量超过80%并不是很常见的。

4. 公司上市前大股东分红分掉了96亿，不差钱的公司，分完现金之后上市融资。对社会财富存在一定的浪费和滥用。

因此，农夫山泉股票目前能不能买？我认为还需要等待，接近30港币附近比较合适，再长期持有。毕竟，优质的水资源是需要付费的。

图形分析 

AUDUSD：澳元兑美元在昨天澳联储缩减购债规模讲话后上涨到0.76整数大关。突破失败后下跌至0.75附近，并有进一步下跌空间。此前我们提到，澳币看空至0.74下方，预计接下来还会试探短期0.7450支撑价格。依旧逢是高做空为主要策略。