封锁持续，消费减速！非必需消费品行业有点悬

去年此时，几乎所有人都已经发现，电商网站或是提早布局在线销售的零售业公司，是疫情爆发期少数受益的行业。市场大力追捧，很多公司的股价也水涨船高。

而随着8月财报季进入高潮，一众零售相关企业再一次受到外界关注。但与去年的“排面”不同，尽管它们相继报出业绩增长，公司股价在二级市场却没有掀起多少波澜。与此同时，这些企业本身也不再像去年那样高歌猛进，纷纷给出了相对保守的市场预期。

企业对市场前景相对“悲观”的背后，是澳大利亚疫情不断反复结出的“苦果”——由于新州和维州两大重镇持续封锁，全澳经济无法像此前预测平稳恢复；同时政府补贴也在今年3月底彻底停止，普通消费者缺失了额外的现金流动性，对于澳大利亚零售行业显然是不利的。

因此，我们认为在接下来半年，非必需消费品行业将面临巨大的挑战。

企业下半年收入降速，行业整体预期堪忧

为了能够清楚地解释为何去年还有获益显著的非必需消费品行业，今年却表现令人担忧，我们首先将通过总结、分析部分代表性企业的财报，来综合阐述行业所面临的困境。

疫情封锁的居家办公，让电子办公用品和娱乐设备需求激增，这在去年也让JB Hi-Fi（ASX:JBH）成为疫情期间获益最大的企业之一，公司股价也一路上扬。然而，进入2021年这种趋势并未得以维持，其股价出现了大幅波动。

通过公司本次财报，我们发现，由于政府政策的变化和疫情重新的蔓延，JB Hi-Fi的业绩受到显著影响。尽管公司总体收入增长达到12.6%，但与上半财年业绩增长相比，出现了较大幅度的放缓。其中，第四季度（4-6月）增速下滑最为严重，澳大利亚地区销售同比下滑7.8%，旗下家电平台The Good Guys销售也下滑1.5%。

唯一利好的是由于2021财年全年新西兰疫情控制得力，公司在新西兰地区的业务目前已经基本恢复至疫情前水平，可比销售同比增涨46.9%，与2019财年相比增长达到11.5%。

根据公司最新数据显示，公司线上业务销售仍旧保持快速增长的态势，占企业总体销售约13.1%，同比增长达到93%。尽管线上业务增速较快，但碍于业务占比仍觉较小，不足以扭转销售放缓的局面。

尽管，得益于政府补贴已经公司对运营成本的控制，企业盈利能力继续保持较强的水平，其中税后利润同比增长达到67.5%，但与上半财年相比，同样出现了一定幅度的增长放缓。

企业对于2022财年并没有给出明确的业绩预期，但从最近两个月数据来看，公司销售出现了较为明显的下滑，其中澳大利亚地区可比销售下滑14.9%，The Good Guys下滑8.6%。因此，我们大胆预测：JB Hi-Fi接下来半年表现并不乐观。

首先，政府工资补贴在3月份正式停止发放，公司2021年财年第四季度业绩就表现低迷，这恰好能够证明，过去一年消费市场表现优异主要还是依靠政府补贴的支撑。现在，尽管澳大利亚疫情反复，政府给出了一些暂时性的援助政策，但并没有计划重启工资补贴，意味着通过政府救济进行消费的日子已经结束了。

其次，JB Hi-Fi主要收入仍旧依赖线下门店，如果封锁持续迫使门店无法正常运作，对于公司整体业务提升将会继续产生负面作用。

去年“大红大紫”的线上家电零售商Kogan.com（ASX:KGN）前景同样不容乐观。股价更是从2020年的顶峰一度下滑超过60%。

8月24日，公司公布具体财报数据，不仅下半财年销售出现了较大幅度的放缓，同时公司盈利（EBITDA）较上半财年也几乎没有增长，电商平台的身份同样没有逃过整体消费疲软的打击。

另一个不利消息在于，公司目前需要通过打折继续清理库存。公司联合创始人兼CEO鲁斯兰·科根（Ruslan Kogan）表示，该公司在 6 月下旬开始大幅打折以清除过剩库存。之所以会出现库存，是因为疫情初期的强劲购买需求，使公司对2021年销售预期较为乐观，进行了大规模的囤货。此外，Kogan 还将其仓库网络扩展到31个，其中许多是进入2021年设立的，以容纳额外的库存，并保护集团免受供应链中断和价格上涨的影响。

显然，公司高估了市场的购买力。大规模的打折以及高昂的仓储成本，对下半年的财务业绩产生了严重的负面影响。

今年6 月底，公司的总库存价值达到了2.279亿澳元，略高于高于去年12月底的2.253亿澳元。同时公司现金逐步见底，6月底的净现金为1280万澳元（现金减去债务），低于12月底的7900万澳元。

如果澳大利亚消费者购买积极性持续低迷，将会导致上述问题进一步恶化并至少持续至2022年，我们同样认为，Kogan.com在接下来将进入一段相对困难的低谷期。

另一家在疫情期间迎来业务爆发的企业为线上家居零售企业Temple & Webster（ASX:TPW）同样出现增速放缓的迹象，不过放缓速度并没有上述两家企业明显，股价表现也要好于前两者。

公司全年收入增长达到85%，较上半年略为下降，但作为一个家具零售商，这一增速仍旧惊人。由于公司业务扩张迅速，公司在上半财年末开始招聘大量员工，使得公司下半财年盈利有所压缩，随后利润同比增长仍旧达到139%。

Temple & Webster并没有给出明确新财年的业绩预期，但从7月销售业绩来看，目前销售增速已经开始放缓，同比增长仅39%。与JB Hi-Fi和Kogan.com不同，虽然澳大利亚消费者的日常购买力出现明显下滑，但房市仍旧火热，预计公司商品对消费者而言仍旧属于刚需品，因此公司前景明显好于前两者。

需求端：

居民收入下降，终将压缩消费

上述三大企业的财年表现共同反应出，澳大利亚本土消费积极性较疫情爆发初期有明显减弱，据我们分析，这是居民收入的无法得到保障所导致的结果。

从最新公布的失业数据来看，澳大利亚7月失业率创了近10年来的新低达到4.6%。然而，该数据并不值得市场庆祝，相反我们应该警惕澳大利亚劳动力市场正面临一场新的危机。

低失业率侧面反应出澳大利亚就业市场萧条，由于长时间的封城，人们对于求职需求大幅下降。以新州为例，自6月封城以来就业率下降了0.9%，同时1%的人开始放弃寻找工作，这意味着约有64,000人退出了劳动力市场，经济学家表示这一趋势可能会恶化。由于越来越多劳动力退出就业市场，意味着更多人将依靠低保生存，这势必会影响澳大利亚总体的消费趋势。

此外，工作时长也成为了另一个值得关注的指标。墨尔本时尚零售企业Accent Group（ASX:AX1）2021财年财报表现出色，税后净利润增长38%，企业盈利的主因仍旧是政府补贴带来的员工支出红利。然而，受疫情及封城影响，集团旗下近350家零售门店大幅缩减营业时间，门店员工工作时间被缩减至每周15个小时。

Accent Group旗下运动鞋商店PLATYPUS门店

工作时长不断压缩的问题，不单单体现在非必需消费品行业上。政府补贴不断收紧，企业员工收入必将进一步出现下滑，届时对于整体零售行业的影响将会进一步体现。

另一方面，由于非必须消费品替换周期较相对较长，此前消费热把原本“属于”2022财年的消费提前，可能会使得下一财年居民消费意愿大幅下降，这也就造成了企业对于2022财年未来预期普遍悲观的结果。

供给端：

物流成本上涨，压缩企业盈利能力

对于非必需消费品另一负面的因素来自全球物流价格飙涨。以上述3家企业销售的商品为例，目前不少电器、电子产品以及家具商品的原产地来自海外，尤其是中国。

受新冠病种病毒德尔塔（Delta）疫情影响，中国最大贸易港口宁波舟山港已经停运近一周，根据最新消息显示，目前仍旧处于关闭的状态。许多准备装载货物的船只不得不排队等待，这些货物是要运往海外市场为年底购物节庆做准备。

停运中的宁波舟山港

由于全球物流属于一个整体动态的系统，其中一环出现问题将会导致整个系统出现堵塞，由此产生的连带效应将导致亚洲至欧洲和跨太平洋航线上的港口拥挤，可能进一步减缓货物流动。这对澳大利亚非必需消费零售行业整体是严重的打击，企业不得不应对交货延迟和运输成本上升的难题。

一旦公司决定加大库存，仓储压力同样会压缩公司利润。在目前购买力疲软以及通货澎涨严重的环境下，势必会使得非必需消费行业在下半年的处境相对艰难。

另有一点值得注意：中澳物流不通畅，将会导致客户等待商品时间过长，由此造成购买意愿进一步下降，将会对行业整体销售产生负面影响。

总结

受澳大利亚就业疲软，居民消费能力下滑，以及全球物流导致的成本上涨，使得非必需消费品行业进入了周期性的衰退，问题的本质仍旧是疫情无法得到有效控制。随着悉尼和墨尔本疫情再次爆发，使得这种衰退被进一步放大。

不过，投资者也不必过于悲观。与去年同期相比，疫苗已经被“赶鸭子上架”。不管有效性如何，澳大利亚政府看起来将会效仿美国、英国、加拿大等疫苗接种率较高的西方国家进入软解封。随着疫苗接种进度加速，全澳商业活动和职场工作将逐步回归正常化，国民收入至少将会得到一定保障，而零售企业不至于一直在“内忧外患”双重夹击中生存。