这一商品猛涨90%，闷声发大财！2021年全球资产复盘

回顾2021年，在疫情反复、供应链危机升温的背景下，美国等发达国家继续释放天量流动性，而我国政策和经济则走出了“独立行情”。

先看美国，2021年美国在货币政策上延续了去年“零利率”政策，维持了购债规模；在财政政策上全年维持了高水平财政支出，TGA账户余额快速下行。货币、财政政策双管齐下，导致美国通胀冲至40年高位。类似的情况也在欧洲出现，欧元区今年也致力于“放水”来为经济保驾护航。

纵然在年末，通胀压力迫使全球宽松力度边际放缓，但货币政策的退出是渐进的，放水仍在继续，全球范围总体上仍维持了较低的利率水平。

反观国内，在我国优秀疫情管控成绩的支持下，我国政策和经济保持了相对独立。自2020年Q3开始，央行货币政策执行报告便重提“管好货币总闸门”，今年全年，我国流动性投放一直保持相对谨慎，直至年末才放出释放流动性的信号。此外，在4月提出“稳增长压力”较小之后，我国更是积极“去杠杆”，使得地方债务以及地产行业风险得到释放。

今年以来，疫情长尾、宽松下半场、供需节奏错位等诸多因素导致了各国经济复苏的差异，而这些差异又在资产价格的不同走势中鲜明体现，权益、商品、稀土、债券、外汇各自精彩纷呈。

已往可谏，在新的一年到来之际，华尔街见闻为您精心挑选出了五类不能错过的年度资产复盘，恭祝投资者朋友们在新的一年里八方来财，收益长虹。

01

乘风破浪奖

锂、硅：乘政策东风，搏时代巨浪！

（1）锂矿（锂矿指数年内上涨206.90%）

随着科技的发展，锂矿在新兴战略产业（电动汽车）、高端制造领域（飞机、火箭、船舶等）、核电领域（铀反应堆裂变）的应用开始崭露头角，被全球多国列为战略性矿产资源之一。事实上，早在2019年，“锂电池之父”古迪纳夫在获得诺贝尔化学奖之后就警告到：

“锂资源的重要性不亚于石油等战略性资源，一旦锂资源开采出现瓶颈，可能会跟石油一样成为战争的导火索。”

自20年四季度以来，已经历两轮周期的锂，又开启了第三波上涨周期。本轮周期中，需求端看，全球政策大利好推动了电动车等下游产业的快速崛起，锂矿需求明显提振。供给端看，中信期货有色分析师沈照明认为，本轮周期中，锂精矿实质性短缺导致锂价迅速上扬：

在经历2年持续性的大跌后（2018-2020Q3），碳酸锂价格已经低于某些地区的成本价。在澳大利亚主要矿山运营商中，只有 Greenbushes 和 Mt Marion 运营相对正常，Mt Cattlin 和 Pilbara 计划或已经减产，Altura 公司面临破产危机，Bald Hill 和 Wodgina 已停产。此外，受疫情影响，产能扩张计划受限，加剧了供给端的短缺。

需求大增，供给又不足，二者形成合力稳稳支撑住了今年锂价的凌厉涨势。

（2）硅料（硅料价格年内上涨172.37%，一度涨超220%）

在ESG投资热潮中获益，被“双碳行动”重塑供需格局，站上时代风口的，还有硅料。

今年以来，在碳中和、整县分布式光伏等政策的推进，下游需求旺盛。加之供给端限电等因素的影响，今年硅料价格也出现了较高幅度的上涨。从数据上看，硅料价格从年初的8.4万元/吨，最高上涨到26.9万元/吨，涨幅高达220%。

在硅料暴涨的背景下，上游企业疯狂扩产。从11月起，“疯狂”的多晶硅等光伏原材料价格逐渐摁下“暂停键”。12月初，硅料价格更是在连稳5周后迎来四连跌。

01

逆天改命奖

天然气、原油、煤炭：旧能源不是想买就能买

下半年，市场关注的核心问题之一是“能源危机”，“国外缺气、国内缺碳”等话题一度为市场热议。在各国努力从化石燃料转向清洁能源，但新经济增速不足以填补缺口之际，被新时代抛弃的化石能源们展开了“困兽之斗”。

国际市场上看：天然气的紧缺带动了原油供需关系的紧张，在替代效应下，煤炭的价格也开启了一波涨势。此外，海外能源紧缺导致电价上升，部分商品特别是有色金属供给端出现较大冲击，价格也一度出现大幅上升。

国内市场上看：由于国内产能释放缓慢以及进口受阻，以动力煤、焦煤焦炭为代表的碳元素持续紧缺，价格也连创新高。随后，在能源电力相对短缺的影响下，锂、石油、铜、铝、螺纹、铁矿石、锡、镍等大宗商品在不同阶段纷纷开启了“暴涨模式”，并推动相关股票价格走高。因此，今年有很多投资者戏称，市场有一轮“元素周期表行情”。

（1）原油（WTI原油年内上涨57.82%）

2021年由于产油国限产，疫情缓解后需求复苏，原油供需出现显著缺口，库存快速去化，价格上行

疫情缓解后，全球原油需求复苏，原油供需出现显著缺口。

从供给端看，首先，本轮增产主力军OPEC+各国的挺价意愿较强，增产节奏谨慎，始终维持了油市的缺口。其次，美国页岩油厂商在华尔街的压力、此前艰难求生的经历、ESG投资大热等因素的共同作用下，扩产意愿寡淡。因此，国际市场上原油供给量一直上不去，供给缺口始终保持。从需求端看，天然气价格的快速上涨原油市场替代性需求猛增。

二者形成合力，支撑了今年以来原油价格一路向上的行情走势。10月，WTI原油、布油更是双双涨破80大关。

到了11月末，Omicron 变异病毒的突然来袭引发市场剧烈恐慌，导致需求端预期大减。同时，受美国战略储备油释放、美国原油产量有加速回升的迹象等因素的刺激，供应端预期大增，导致原油价格大幅走低。12月初，WTI原油、布油一度跌穿70美元/桶，抹平此前三月涨幅，走出了一轮“过山车式行情”。

（2）天然气（NYMEX天然气年内上涨38.68%，一度涨超120%）

2020年，由于疫情影响，欧洲对于能源需求的下降速度远快于供给下降，气价下降。随着今年经济复苏，能源需求快速回升。不过，供给端回复速度远远不及需求端。同时，在寒冬到来之前，低估了市场复苏需求天然气渠道商又未能及时补充几乎耗尽的库存。

另外，欧盟近年来又逐步退出与俄罗斯签署的天然气长期合约，转为现货定价制度，导致天然气价格波动加大。此外，因北溪2号争端问题，头号供应商俄罗斯并未及时伸出援助之手。诸多因素叠加，导致欧洲能源危机爆发，天然气价格飙涨。

进入年底，美国LNG流向缓解了欧洲气荒的燃眉之急，天然气价格接近腰斩，“过山车行情”再度上演。

（3）煤炭（DCE焦煤年内上涨36.05%，一度涨超120%）

国外市场，华尔街见闻提及，因天然气、原油价格飙升促使美国发电厂转向煤炭发电，需求激增导致供给弹性本就偏弱的美国煤炭价格持续飙升，阿巴拉契亚中部地区煤炭价格创2009年以来新高。

国内市场，银河证券分析师潘玮对今年的煤炭行业做出了以下复盘：

年初至今，煤炭板块经历了三阶段投资逻辑演变：

2021年1月至10月，全球流动性充裕，通胀增强，大宗商品集体走强，超产入刑、环保安监趋严、中澳关系影响等均使得煤炭供给收缩加剧，煤价大幅上涨推动煤炭板块涨幅较高；

10月中旬至11月中旬，政策组合拳强力增产保供，煤价大幅下跌，带动指数也大幅下跌；

11月中旬至今，板块投资情绪触底反弹，叠加发改委出台最新长协煤价定价机制，促板块投资情绪得到实质性改善。

03

扶摇直上奖

科技股：极致赛道，“硬科技”实现高增长！

总体来看，今年国内外的权益市场都走出了较为分化的行情走势。虽然年内波动较大，但截至年末，大多数国家和地区的主要指数均实现了正向回报，其中，发达国家市场表现普遍超过新兴市场。其中，全球景气度最高、表现最为抢眼的赛道当“硬科技”莫属。

具体以中国与美国股市行情为例：

（1）国内市场（创业板指收涨12.02%，新能源ETF涨超30%）

趋势上看，抱团行情在年初瓦解，市场走势持续分化，走出了极致的结构性行情。粗略地概述，高景气度板块从去年的“喝酒吃药”、“喝酒开车”，转向今年的“双碳”主线和新能源车产业链。在“碳中和”政策大利好和产业发展的驱动下，“硬科技”板块在今年实现了高增长，新能源车、风光储等赛道更是迎来了爆发式增长，频出大牛股。与之相对的是，地产、医药、大消费相关等板块的年内表现不尽人意。

图片来源：天风证券

具体表现上看，截至发稿，重仓新能源车与光伏板块的新能源ETF，今年涨幅超过了30%，远超同期主要股指表现。

（2）美股市场（纳斯达克年内上涨27.47%）美股今年的优异行情在散户们的“热血轧空”中拉开。随后，美股虽然普涨但走势分化。其中，强势上行的科技股表现最为亮眼，成为2021美股市场上“最靓的仔”。据高盛首席美国股票策略师 David Kostin 的研究统计，截至12月11日，仅微软、谷歌、苹果、英伟达和特斯拉这五大巨头的收益，就占到标普500指数今年收益（约26%）的三分之一以上。自4月底以来，这五大巨头的收益更是占到了标普500指数回报的51%。

04

闷声发大财奖

锡：默默无闻，单边上行！

过去一年来，大宗商品市场波幅巨大。在大放水、疫情反复、碳中和、能耗双控、政策变动等各方面因素的扰动下，大宗商品价格屡屡走出“过山车”行情。

细看这一年各类商品的表现，大众关注度较低的锡，以92.25%的全年涨幅上高居有色板块乃至大宗商品之首。同时，一到四季度全部单边上涨的行情，也使锡跻身今年风险收益比最高的商品之一。

基本面方面，主要供应地区疫情加剧导致部分矿山停产，供应恢复不及预期刺激锡价走高。中信期货有色分析师沈照明在复盘锡行情时认为，供应偏紧几乎主导2021年锡价走势。具体来看：

一季度佤邦地区疫情加剧紧急封城、银漫锡矿意外停产、华锡停产，一季度伦锡上涨24.1%；

二季度马来西亚锡冶炼集团（MSC）因疫情封锁而减产、国内环保督察、云南地区开始限电，二季度伦锡上涨22.4%；

三季度8月银漫锡矿复产，云锡复产，但9月广西、云南等地限电趋紧，锡锭产量降低，三季度伦锡上涨6.8%。

四季度初，国内限电趋缓，冶炼厂产能逐渐恢复，MSC复产，供应端有好转预期。受欧洲能源危机影响，全球第二大锌冶炼厂减产50%引爆有色品种供应端炒作，后由于LME发文限制挤仓和国内煤价大跌使得炒作逻辑松动，回吐炒作涨幅。

05

百里挑一奖

中国国债：就是这么优秀

今年，美国债券走出了四十多年来第二差的表现，而中国债券走出了新兴市场第二强的走势。具体来说，据彭博社统计，截至12月23日，今年以来一直保持全球债市的排头兵的南非债券总回报为8.6%，继续保持领先；中国债券总体回报5.6%，表现亮眼；印尼、印度、克罗地亚5.2%、2.7%、1%的回报率紧随其后。

相反，美国国债收益率创下2013年以来最大年涨幅，令人大跌眼镜。在最新的研报中，根据主线逻辑，国泰君安覃汉团队对2021年我国债市行情进行了复盘：

分阶段来看：1月初~春节前，债市逆周期回调。春节后~5月末，需求端收缩，债市顺周期，演绎为慢牛。6月初~6月下旬，需求端扩张，债市逆周期。7月初~9月末，供给端扩张，债市顺周期，演绎为快牛。10月初~10月中旬，债市逆周期，利率回调。10月下旬~11月末，供需矛盾激化，债市顺周期，利率整体下行。12月初至今，供给端扩张强于需求端扩张，债市顺周期，利率震荡中下行。

附：2021年全球主要资产表现一览表