摸着石头走到了白洋淀

作者：随机漫步的傻瓜

来源：傻瓜扯扯淡（ID：small_doger1981）

一夜之间雄安刷屏，消息来得突然力度悍然，千年大计从未有过的提法。随手看看满街观点还是看好房价暴涨，稍微复盘三十年前的环境背景和路径，有一些别样的观点：

1、变化的背景

经过十年浩劫，70年代末国内总量规模几近归零，第一要务是群众有饭吃。美国日本欧洲等国的对外开放资本重新流入中国。对内对外都是新起点新开始。人民币汇率在历史底部，PPI和CPI等数据匹配总量更是无从谈起。

今天，2016年国内总量规模全球第二，发展和公平同等重要。中国发展为资本净流出国。对内对外都是原有框架的顶点。人民币汇率在历史顶部，PPI和CPI各有分化。倒逼改革到了时间窗口。

2、变化的可能性

三十年前，邓公以私人身份南巡讲话挽救事业于水火。私营和外资潮水涌入淹没姓社姓资的无谓讨论。

今天，经过三年的运作安排，2016年下半年权力核心被确立，客观上奠定了中央层面执行的可能性，仔细辨析就能发现确立之后政策推进速度超出以往。煤炭钢铁去产能力度前所未有，哪怕阶段性原材料猛涨依然力度不改。环保彻查继续深入，例如今年下半年沿长江流域化工企业排放不达标准一律停产。万众口水的股票注册制总算排上立法日程，借壳炒壳者还在得意进度缓慢之时，监管层突然加速IPO效果等同于注册制。变化的可能性在逐步验证。

3、变化的必要性

全球复苏在路上，流动性和利率拐点已明，海外经济体之中的传统国家如美国欧洲日本经过之前或长或短时间的资产崩塌去杠杆之后进入再杠杆恢复期。新兴国家如印度东南亚如飞机推出跑道在滑行，康波推动的工业化起飞在即。外需虽然较为乐观，但是2008年以来中国没有调整资产负债表，杠杆率依然高速增长。2013年寄希望于金融自由化助力产业证明适得其反，高耸入云的金融和地产价格已将产业逼近峭壁边缘。2016年开始全球利率拐点兑现，正如楼继伟所言，我们必须抓住买来的时间加速改革。如果再次错过窗口期，利率的刀锋划开资产泡沫的裂口，被动刺破的痛苦将远远大于主动挤压的休克。所以今天看到的煤炭钢铁供给侧、准注册制加速等等是应有之义。

4、可能的路径推演

摸着石头过河的冻结存量着手增量一直是改革开放的熟练手法。扩大总量是当时的主题。存量利益阶层阻力如此强大，增量小岗村和深圳特区先行先试，有了效果自然有人追捧效仿。

今天社会沉浸于金融泡沫，抛开天量信贷，中国GDP的真实体量大打折扣，贸然戳破泡沫引发的社会动荡不得不警惕。在维持总量的前提下，利益重新分配是未来的主题。2016年以来的政策透露了这种变化：

1）产业层面试点煤炭钢铁去产能，无论批评计划经济重演还是不看好价格可持续性，不容否认的是，煤炭行业正在发生深刻变化，中小煤企退出大型煤企集中度提升，行业格局改善的结果是今天高位震荡的煤价或许是未来一轮周期的中枢。从泡沫行业向洼地行业的利润重新分配才刚刚开始。

2）金融层面银行脱媒加速。复盘过去百年主要经济体的发展历程，银行间接融资和股权直接融资方式并行发展。欧洲日本美国完成工业化的时间内M2增速的高度和跨度从未如中国这般罕见。商业银行是一个天然的杠杆加速器，过分依赖于直接融资的经济体必然产出天量M2。加速IPO放开融资是打破怪圈的必由之路，40万亿A股为国接盘，未来M2增速将逐步下行。从间接融资向直接融资的利润重新分配才刚刚开始。更有趣的是港股通，诟病已久的A股制度不易变化，南下港股资金以为遇到一片低估值蓝海，却可能逐步体会到什么叫做市场化二级市场制度。例如辉山美图乃至宏桥的案例才刚刚开始。

3）房地产层面长效制度试点开启。任何一国的经济周期都伴随着地产周期，但是如同今天中国这样超长地产周期独一无二，结果是产业价格信号失灵，金融调节资源功能失灵。套利者认为地产泡沫不敢轻易戳破，玩命加杠杆对赌将政府逼到了墙角，从任何一个指标来看地产泡沫毋庸置疑。房地产长效机制和房子是用来住的这些提法如过去十年的口号无人当真。千年大计的雄安规划出现于愚人节却不能当成笑话。不排除可能性的是房地产长效机制首先试点于雄安。雄安的意义不在于哪几个地产商之前签了多少地，而是新的房地产制度变化带来的长远深刻的影响。如果自上而下的推动和自下而上的进化产生出化学实验的效果，从房地产层面向产业层面的利润重新分配才刚刚开始。

从零开始发展总量的第一阶段，自下而上的自由竞争占主导，白猫黑猫抓到老鼠就是好猫。弗里德曼深刻指出看似平等的人均资源量分配选票的制度却在总量见顶的第二阶段有着巨大的公平陷阱。如果无法追溯原罪，只能有赖于基本经济社会制度的自我变革，自上而下看得见的手协助与市场规律完成利益的再分配。

基于当前框架看好或者看空雄安既无意义也无结果，灵长类动物习惯于低估长期高估短期。中国之大可以玩出十个港岛，也可以弄出二十个坡县。塔勒布认为成功者和失败者最大区别在于运气不在于能力和眼光，只要在奋斗的道理上不爆仓，最终阳光将照耀到现实，所以今天中国摸着石头走到了白洋淀，他或许众多石头中的一个。

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