私募“蚁族”生存录

一项统计显示，中国境内的私募机构有73%的管理规模在5000万以下，他们中不少架构简单，业务单一，不对外公布业绩，没有营销人员。

这样的机构，多数处于盈利与亏损的边缘，投入依赖资本金，募集资金则多数来自身边熟悉的亲友，有些公司员工主要是创始人自己。

然而，他们并不甘心被曲解为“蚁族”。相反，不少私募创始人认为自己的是未来的“巴菲特”、“索罗斯”，公司是未来的“桥水”、“塞克”（世界最大对冲基金之一）。

“私募的实力不要用肉眼判断！”

“桥水一开始也只靠给麦当劳提供鸡肉价格风险管理咨询起家。”

“资管机构要用发展的眼光观察。”

他们喊出自己的口号，也艰难地在业界寻找出人头地的机会。

01

超7成私募规模小于5000万

几天前，私募净值排名网站“私募排排网”发布了一份报告称，“管理规模在5000万以下的私募管理人有6556家，累计占比73.44%。不管他们做的是什么策略，都算不上真正意义的私募基金。”

上述报告续称，6556家私募中，共有1879家还在持续更新净值，而其他私募已经不再对外披露净值。此外，规模在200万至1000万的私募，在券商看来，充其量是个中等的投资者，连进大户室的门槛都不够。

据中国基金业协会数据，截止2019年4月底，已登记私募证券投资基金管理人共8927家。

02

小私募价值在哪里？

对于5000万以下规模的私募，它们该如何求得突破和发展。或者更直接的说，他们的存在价值在哪里？

环球领投资产管理（北京）有限公司负责人孙晋表示，“美国很多很知名的对冲基金一开始规模也不大。比如桥水基金，一开始甚至没有多少AUM（资产管理规模），一开始是靠给麦当劳提供鸡肉价格风险管理咨询，麦当劳都没有给他AUM,应该以发展的眼光观察。”

他称，市场自身有优胜劣汰机制，中国市场也充满机会，大浪淘沙经过筛选总会留下好的，也会成就很多从0到1，逐步发展壮大到百亿规模的基金公司。

北京大道兴业投资总经理黄华艳指出，“比如1000万以下规模的私募，有些机构属于成立很久，只是现在刚刚备案，按照要求需要在六个月内发第一期私募，规模都不大。的确，有一些备案超过六个月的私募基金，可能规模在当前形势下很难逆势扩大，能活着就不错了，主要的目标还在于磨练自己的投资策略。”

黄华艳认为，对比国外成熟的金融市场，中国私募基金自从2014年阳光化以来，在基金业协会的自律监管下，只要能备案的就是好样的，发展前期肯定有一个从小到大，从弱变强的过程，这个过程不能用苛刻的眼光来对待。

黄华艳抛出了一个问题，究竟“小私募”的定义是什么？———“私募处在初始阶段，首先要做出业绩，磨练出持续稳定的业绩，获得投资人的认可和信赖后，才有较大发展前景。因此在管理产品和投资者沟通方面要做很多工作。”

03

“我们不展示净值！”

上海一家股票私募的投资总监廖远（化名）指出，净值排名平台描画的小私募与现实相去甚远。

廖远直言：“我们不对外展示净值，很多私募的实力不要用肉眼判断！”

所谓“肉眼”，他认为就是三方平台上的净值数字和排名，主要作用是代销抢流，一个数值可以无限细分。

他进一步解释称，银行券商机构尽调不单独看产品净值，而是以金融工程研究的方法做私募产品的因子分析，管理人的真实水平一目了然。

“不是点击几下鼠标，看看净值曲线就能下定论！”

目前，市场上三方财富网站众多，代销私募产品的平台均对“公示”管理人净值和排名，更新频率多为一周一次，合格投资者可以查阅。

廖远指出，净值展示的平台同质化色彩强烈，有很强的销售利益驱使。严格意义上，私募净值只向持仓投资者披露，公开放在平台上查阅的数据，真实性存疑。

“虽然我们规模不及5000万，但不会依赖上述代销平台。我们旗下有自营盘，业绩优于非公开募集产品，银行券商尽调时会重点参考。代销平台的获客方式属于线上，我们想寻找银行券商的高净值客户，更多以线下获客为主，我们与客户的沟通更加真实。高净值客户通常用很贵的方法找到靠谱的信息。”

04

小私募自有活法

黄华艳指出，现阶段私募基金发展可分为ABC阶段,即A阶段（规模不到1亿）--B阶段（规模10以上）--C阶段（规模100亿以上）。

“A阶段主要自由资金或自有渠道通过直销来解决发展问题，业绩做起来不那么累，B阶段主要通过券商或第三方代销渠道，C阶段主要通过银行代销渠道等。

A阶段生存最艰难，过程最缓慢，大部分私募都活不过A阶段。但有一些国内私募基金走在前面，这都是有章可循的。

从团队和策略来看，A阶段主要看业绩，基本没什么品牌价值，业绩跟策略很相关。在中国市场，没有哪一种策略能包打天下的，因而股票多头、阿尔法、对冲套利、CTA、事件驱动、量化、债券、FOF等，你方唱罢我登场。

每一年的号称私募冠军都轻易能募集资金，而这些却也最后不得而终，创世翔，前海旗隆等就是例子。团建搭建、风控流程、投研等环节是私募经营管理过程中碰到的，直接影响私募做大做强的保证。”

上文中的私募投资总监廖远称，“小微私募”在很多人眼中生存成本高，随时挣扎在生死线，实则不然。

“如果一家私募成立后存活至少3年，且业绩稳定、股权结构不变，依然能够寻找外部渠道募集资金。节约成本方面，创始团队合伙人初期不拿工资，只拿超额业绩提成，运营成本也能够显著降低。”