景顺刘彦春：没必要在这个时点，强烈地去“扑”周期品

大家好，我是米团子。

自古市场如战场，想要攻城略地，大获全胜，除了天时地利，更需人和。

刘备如无关羽，如何雄踞蜀地，孙权若失吕布，怎能称霸东吴？

资本市场上的博弈也是一样，优秀的基金经理堪称良将，选对了人，距离成功的路途也就不再遥远。

对于主动基金来说，基金经理才是主动基金的灵魂。

基金业绩的好坏，完全取决于基金经理人的操盘，基金经理是整只基金的灵魂。

在对某只基金“下手”之前，我们先要对基金经理深度调研一下，不了解清楚的话你敢放心把钱交给他管理吗？

我们接下来的基金经理系列会陆续更新，旨在帮助大家更好的挑选主动基金。

而且我们搭建了一个非常厉害的基金数据库模型，在这个模型中，我们给每只基金通过不同的维度，不同的变量分别打了分，这样能够更全面的帮助我们找到各方面都优秀，全能型的“选手”。

同时，我们也搭建了一个基金池，从上千位基金经理中，我们挑出了45位优秀的基金经理。刘彦春就是其中之一。

言归正传，来见一见第一位明星基金经理人吧。

风云榜之—人物介绍

刘彦春，北大管理学硕士，现任景顺长城基金公司研究部总监兼基金经理。

2015年加入景顺长城之前，曾在排名前三的博时基金公司任职5年多，任职期间相对稳定，并没有频繁的跳槽。

前6年致力于投资研究领域，后10年担任基金经理，管理百亿大盘。

长达数10年的基金经理任职经历，在目前top10的明星基金经理中也算是资历较深。

数据来源：wind

他是价值投资的忠实信徒，凭借精准的眼光坚定持有白酒、消费等股票，斩获超额收益。

淡化择时，注重选股是他一直以来的投资理念。

他的超额收益不是通过择时而获得，而是通过选几家非常优质的公司，并且长期持有它，选定了就不会轻易调仓。

任职基金经理的十年期间，刘彦春完整的经历了牛熊交替周期的考验，而且不只一轮。

所以在管理基金上经验丰富，即使遇到熊市，更知如何沉着冷静去应对。

风云战绩

在15年加入景顺长城后，同年的4月和7月分别接管了景顺长城新兴成长混合以及景顺长城鼎益混合。

6月市场风云突变，半个月不到股指从5178点狂泻至3373点。

经历过15年洗礼的那批老股民，至今还心有余悸，之后股市一直处于熊市—震荡—熊市—震荡的局势。

在他接管后的五年中，在如此震荡的熊市环境下，景顺新兴成长与景顺鼎益这两只基金都创造了200%左右的高回报率。

也因为这两只基金，他被数次评为明星基金经理人并且连续3年获得金牛奖。

景顺新兴成长：规模160.49亿，机构持仓3.45%

景顺鼎益：规模56.4亿，机构持仓32.54%

数据来源：Wind

五年时间里，这两只基金的收益率可以排进同类基金的前十。

他在擅长的领域进攻力很强。

我们的基金数据库对偏股型基金经理历年的排名做了一个打分体系，在过去三年里，刘彦春的排名分数位列第二，这是相当优秀的战绩。

再来看下他管理的其它四只基金，都是混合偏股型基金。

虽然成立时间不长，但是年化收益和另外两只“老将”不相上下。

数据来源：天天基金

为何他能够创造如此傲人的成绩？我觉得和他的“理念”分不开。

理念就是一个人的三观，投资理念在操盘中非常重要，理念是贯穿投资风格和投资策略的动力轴。

注重长期回报

在企业与宏观因素之间，刘彦春更注重的是企业，他把更多的宝押注在一些“投入产出高，发展潜力大”的企业。

相对于短期波动，他会选择淡化，因为他更注重的是企业长期的回报，跟随企业一起成长，优秀的、有效率的企业长期在资本市场上总会得到回报。

在二季度调仓前，白酒和养殖类是他重仓的两大行业，其中的公司都是高成长潜力的优秀公司。

“选白酒和养殖类是因为这两个领域符合我的投资理念，也就是投入产出水平高、发展潜力大。”刘彦春本人说。

在他管理基金的这几年，并未大幅度的调过仓，换手率在行业中是非常低的，终始一贯地坚持着他的投资理念。

优秀的选股能力

能力偏好（以下均以三年业绩为准，100分为满分）：

攻击值：100   防御值：50   择时力：49

行业偏好：

消费：100   周期：20   金融：72   科技：47   医药：27

风格偏好：

价值股：99   成长股：40

投资风格偏积极主动型，攻击值与另外三位基金经理并列第一，但防守不算最优秀。

刘彦春自认为自己不具备择时能力，所以他极少做仓位选择。

但是，在基金二季度报告中显示，刘彦春对持仓股票做了大幅变换。

景顺新兴成长的前十大持仓增加了中国中免、古井贡酒、美的集团和海康威视，被剔除出十大持仓的是牧原股份、温氏股份、海天味业和三一重工。

其中，牧原股份和温氏股份在近两年一直是刘彦春的重仓股。那为何此次在二季度被调换了呢？

在二季度的路演中，他阐述了对养殖行业未来发展的一些看法。

他觉得“养殖行业的投资逻辑已不像以前那么流畅，疫情出现，需求受到抑制，有些公司的长期逻辑仍在，但整体来说短期逻辑已开始变差了。” 

因此，降低了这个领域的配置。

而他新加入的中国中免的业绩也非常惊人，在近三个月的涨幅达到了137%。

在选股的风格上，偏大盘价值，目前从持仓上来看，主要是以大盘股为主，重仓白酒股。

近几年他把赌注都压在了大盘蓝筹股上，其中仓位最重的就是白酒股，与其说他赌对了，不如说他选对了。

一时好可能会有运气的成分存在，一直好那就是实力强的最好的证明。

其实，基金的表现好坏主要取决于基金经理的选股能力，如何选股这个肯定不是拍脑袋决定的，肯定需要关注很多方方面面的因素.

每个基金经理都有自己的选股方法论，而刘彦春采用自上而下的策略，通过比较ROE ROIC等财务指标来选择一些高成长性的企业。

贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及古井贡酒的持仓占比合计为31.67%，占前十大一半的仓位，可见他对白酒股是极度看好。

近三年来，他管理的基金均大幅跑赢了沪深300，主要是因为近一半的仓位交给了白酒股。

我们拿他的两位“老将”——新兴成长与鼎益混合与行业中表现出色的白酒指数基金（161725）相比。

净值走势非常接近，业绩表现不相伯仲，难分秋色。

这足以说明他超强的选股能力，在众多的白酒股里，他所挑选的都是行业里面比较优质的，高成长的公司。

新兴成长&鼎益PK招商中证白酒

控制回撤

在回撤管控能力方面，刘彦春做的也不错，但算不上非常顶级，毕竟常年80%以上的股票仓位摆在那里。

相比白酒指数基金的最大22.66%的回撤幅度，他管理的基金均保持在15%左右。

在市场大跌的年份，比如2018年，沪深300跌了25.31%，偏股混合型基金跌幅是23.9%，景顺长城新兴成长的跌幅在15.81%，鼎益的跌幅在16.77%。

数据来源：wind

对未来市场的看法

我总结了他在二季度路演中的一些观点：

目前集中配置在消费和科技领域，其它偏周期类、基建类的配置会少一点。

没必要在这个时点，强烈地去“扑”周期品。

资金面最宽松阶段已经过去了，整个市场的估值会有约束了，想获得超额回报，只有找到市场中被错误定价的优秀公司。

养殖行业投资逻辑已不像以前那么流畅，疫情出现，需求受到抑制，有些公司的长期逻辑仍在，但整体来说短期逻辑已开始变差了。

看好互联网领域，不能简单地用ROE来判断一家互联网公司的盈利能力，应该用更长的视角，去看它长期均衡回报。

关注港股生物药外包公司以及新能源产业链。

互联网中概股越早回来越好，优质的资产回归，我们投资会好做很多。

5G、数据中心、人工智能等“新基建”成为重点投资领域。

从路演中我们可以充分的了解基金经理的投资理念、价值观、选股思路以及专属方法论等等。

所以选基金经理就像选另一半一样，不仅要看背景、工作经历、还要看他是否将来有潜力，更重要的是他的“三观”是否和你的三观相符合，方方面面都要去了解。

总结

基金经理的排名一直会变，像今年冲出来的黑马刘格菘、皮劲松等人，我们不确定接下来的2年、3年是否还能一直位居榜首。

市场一直在变，这些都是未知。

刘彦春今年创造的收益虽然没有排在前十，但是我们拉长整个投资周期，在近五年同类基金平均收益排名中，他的代表作—新兴成长基金和鼎益均排在了前十。

他管理的基金在同行业中一直稳健增长， 用他自己的话说，就是：“我追求的是合理回报,并不要求一个组合一年能赚到50%或60%的高收益。在风险可控情况下,有15%的回报也是令人满意的。”

总结下他的三个理念，如果你认同他的理念，和你的三观相吻合的话，那可以持续关注他，或者适当的做一些配置。

一、注重长期回报，挑选高成长性、高潜力的公司，并且终始一贯的去坚持他的投资理念。

二、专注于自己擅长的领域，在自己能力圈里发挥自己的特长。

因为基金经理管理的风格，类型太分散的话，就需要用不同的投资思路去操作。

一个人的精力毕竟有限，对于投资者来说，更希望基金经理专注于研究某一、二个领域，并把它做精做更好。

三、一直在寻找优质的企业

他一直在寻找行业中优质的企业，在最近的一次路演中，刘彦春也有说了，之后的仓位可能会做一些调整，权重会更偏重于消费科技两大板块，同时降低一些养殖领域的配置。

同时他又谈到：“中国经济已经过了刘易斯拐点，对产业的影响是非常深刻的，因为劳动力的薪水提高了，必然就会带来：第一，消费会好；第二，资本会寻求机器替代人；第三，倒逼产业。”  

他的这个观点表明了他目前长期看好消费和科技两大板块。”

小小的建议

基金表现好，购买的人就会越来越多，景顺长城新兴成长混合目前的规模已经非常庞大了，过百亿了。

对于基金公司来说，规模越大收益越丰厚。

但是对于普通投资者来说，规模越大我们也需要小心为妙，基金经理可能没有那么多精力去管理，调仓的灵活度也会大大的被削弱。

另外几只的基金规模都是适中，而且投资风格也比较相似，现在其实没必要把风险都压在新兴成长上。

此外，他管理的这几只基金中，只有景顺长城鼎益混合(LOF)目前机构持有份额占比最高，其它几只的主要的投资者是个人。

我建议选择机构资金占比多的（但最好不要超过90%），因为遇到股灾的时候，相对机构来说，个人投资者可能会更容易出现频繁申赎的情况，大规模资金的进出会影响到基金的净值波动。

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