现在终于轮到黄金嗨起来了吗？

9月底以来，黄金涨了不少。

纽约黄金期货价格从1725美元/盎司涨到了1862美元/盎司，已经涨了8%，

但往前算，去年8月份触及2063美元/盎司的历史最高价以来，黄金可是跌了9%。

在黄金下跌的同时，其他大宗商品铜、石油等可是一个比一个涨的好。

那问题来了，过去1年多黄金咋掉队了呢？

风水轮流转，现在终于轮到黄金嗨起来了吗？

01

为了更好的解释影响金价的决定性因素，懒猫先给大家讲个小故事。

以前，在一个小岛上，有两种货币——黄金和纸币。

黄金不受首领控制，币值稳定。纸币由首领发行，每年贬值2%。

为了让大家用纸币，首领就成立了一家银行A，只要你把纸币存到银行，每年就给你2%的利息，算是补偿纸币贬值的损失。

别说，这个办法还真有效。大家一看把纸币存银行也能保值，就接受纸币了。

后来，首领为了让大家多用纸币，就把利率提高到了3%。

岛民一看，哟呵，黄金也就能保值，但换成纸币存银行后，不但能保值，每年还能多赚1%。

于是纷纷把黄金卖了，换纸币，然后存到银行。卖的人多了，黄金价格越来越低。

再后来，首领看到岛民都接受纸币了，又把利率降到了1%。

岛民算了一笔账，拿纸币，每年损失2%，存银行，每年利率就1%，还要损失1%，还是拿黄金合算。

于是，纷纷把钱从银行取出来，换成黄金，黄金价格大涨。

小伙伴应该发现了，

并不是有通胀，黄金价格就会涨。岛上的通胀率一直是2%，但当银行利率也是2%时，岛上黄金价格就稳定。

当钱还比较“值钱”时，也就是银行利率比通胀率高时，黄金价格就会跌。银行利率提高到3%，比通胀率2%高时，岛民纷纷卖黄金换纸币存银行，黄金价格下跌。

当钱“不值钱”时，也就是通胀率高于银行利率时，黄金价格就会涨。银行利率降到1%，比通胀率2%低时，岛民纷纷买更保值的黄金，黄金价格上涨。

02

那问题来了，

怎么衡量钱“值钱”，还是“不值钱”呢？

有一个公式：

实际利率 = 名义利率 - 通胀率

名义利率，就是你存银行，银行给你的利率。

但在金融市场，名义利率通常用“十年期国债收益率”来表示。

通胀率，不是过去或现在的通胀水平，而是大家对未来的通胀预期。

当实际利率往下走，名义利率（代表到手的钱）跑不过通胀时，钱越来越不值钱，大家倾向于买黄金抗通胀，黄金价格通常会上涨。

反之，

当实际利率往上走，名义利率（代表到手的钱）跑赢通胀时，钱还比较值钱，大家更愿意把钱存银行或买国债，资金流出，黄金价格就可能下跌。

过去这么多年，美国实际利率就是这么影响黄金价格的。

这是两者的走势图：

明显的负相关关系。

实际利率往下走，钱越来越不值钱，黄金价格就往上走。

实际利率往上走，钱还比较值钱，黄金价格就往下走。

去年8月份之前，美国实际利率在往下走，黄金价格也就越涨越高，创出了历史新高。

去年8月份后，美国实际利率不再往下走了，甚至还往上走了一点，买国债比买黄金更划算，黄金价格也就回落了。

所以啊，买黄金，不用看别的，盯着美国实际利率就可以了。

03

那接下来，黄金价格是往上走呢？还是往下走呢？

还套用这个公式：

实际利率 = 名义利率 - 通胀率

通胀率比较好说，美联储大放水，叠加疫情导致的供应链危机，美国通胀已经是过去30年的最高水平，市场预期也是明年居高不下。

至于名义利率，美联储已经官宣11月开始Taper（缩减购债规模，也就是减少放水速度）。

Taper预期落地，不出什么幺蛾子，美国10年期国债收益率大概率要往下走。

这么说当然是有依据的。

2013年5月，美联储放话要Taper，就把市场吓了一跳，美国10年期国债收益率一路走高。

2013年12月18日，美联储终于宣布实施Taper了，预期落地，之后美国10年期国债收益率就一路下跌。

借鉴历史，如果美联储依然这么鸽，未来一段时间，美国10年期国债收益率大概率也会往下走。

名义利率走低，通胀率不变甚至可能继续向上，美国实际利率大概率要往下走了，这通常预示着黄金价格要反弹。

但是弹到什么程度呢？一个取决于加息预期，还有一个是通胀预期。

如果央妈突然要收紧口袋了，或者通胀真的回落了，黄金的这段好日子可能就要到头了。

不过，国际金融市场变幻难测，

美国通胀到底是暂时的还是会持续一段时间，不知道。

美联储Taper进程能否一帆风顺，也是未知数。

不确定因素这么多，黄金价格能否反弹，能反弹多少，都存在很大的不确定性。