资本狙杀还是傲慢失手 “伦镍风波”背后神秘的青山控股

当地时间3月7日，LME基准镍价（简称“伦镍”）刚开盘不久突然连续拉涨，一度飙涨逾88%，触及5,5000美元/吨，创历史新高。原因据称是青山控股大量买入镍以减持其空头头寸。

到了3月8日LME基准镍价继续疯涨100％，突破10万美元／吨。随后期货圈传出消息，因市场多头逼空，青山控股20万吨空单岌岌可危，其空单理论上浮亏已在120亿美元以上。

随后LME镍交易被紧急叫停。LME官网宣布推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约的交割，并取消所有3月8日凌晨00:00或之后在场外交易和LMEselect屏幕交易系统执行的镍交易。这是1988年以来的首次。

一些世界上最大的银行——摩根大通公司(JPMorgan)、渣打集团(Standard Chartered )和法国巴黎银行（BNP Paribas）等纷纷卷入这场数十亿美元保证金的风波当中。平时很少见诸报端的青山控股也因此“浮现”于公众面前。

镍金属过去广泛用于不锈钢冶炼，随着新能源汽车产业兴起，镍作为三元锂电池的上游材料成为各大动力电池生产者争抢的资源。因此镍在全球经济的运行中有着至关重要的地位。

并未上市却位居世界500强的青山控股，2003年6月12日注册成立于温州，公司注册资本金为28亿元人民币。该公司的经营范围主要是：对外投资；制造、销售：金属材料等多项内容。

实际上真正令青山控股集团发家致富，和现在令其深陷传闻中的，都是金属镍。

从全球范围来看，近年镍产量最高的三个国家是印尼、菲律宾和俄罗斯。中国是全球最大的镍消费国，镍消费量占全球50％以上。但与之对应的，却是中国镍储量和产量的双重匮乏。

国联证券一份研报称，中国镍资源对外依存度高达86％。以2020年为例，中国当年的镍产量为12万吨，占全球总产量的比例还不到5％，只能通过“买买买”来解决这种供需的不平衡。

青山控股虽然打通了整个镍产业链，且有镍库存，但是其主要都是围绕印尼的红土镍布局，主要产品是镍铁，镍生铁（NPI）和高冰镍等镍金属和中间品，无法达到LME一级镍的实际交割的要求。

青山控股所需的一级镍主要靠从俄罗斯进口。这次青山控股遭遇国际资本“围剿”的重要导火索，也是因为高纯度镍资源丰富的俄罗斯供货渠道受阻，导致青山控股很难拿到纯度足够的镍。

虽然中国自媒体上盛传国际资本有意围剿青山控股，但是青山控股自身的失误也不可否认。青山控股拥有镍金属的龙头地位，在镍产品的套期保值上一直比较激进。其在伦敦和中国境内的期货市场上，一直是著名的大空头。纵横期货市场多年的后果就是难免太过自信，对市场失去敬畏。

伦镍价格自2021年一直稳定在18,000美元上下，本次事件中，青山开出2万美元或2万多美元的空仓合约，原本属于正常的套期保值。但在这个过程中，俄乌局势的突然出现使得青山的策略出现了问题。青山没有平仓，却相信自己可以影响价格，将空单一路垒高，最终难以收场，给国际资本阻击的机会，上演了一场如此严重的“逼仓”。而传闻中的“国家救援”最终也并未出现。

3月15日，账号主体为上海青山贸易有限公司的微信公众号“青山实业Tsingshan”发布的《重要声明》显示，青山控股已经与由期货银行债权人组成的银团达成了一项静默协议，同意不对持仓进行平仓或对已有持仓要求增加保证金。

在暂停镍交易一周后，当地时间3月14日，伦敦金属交易所（LME）公告称，确认LME镍合约将于3月16日伦敦时间8时在所有LME执行场所恢复交易，并将对包括镍在内的所有金属实施限价。

至此，这一场在伦敦金属交易所上演的史诗级“逼空”行情，暂告一段落。